中國的期貨業(yè)經(jīng)歷了近十年的發(fā)展過程，目前已逐步擺脫低迷，步入發(fā)展期。這主要是得 益于國家有關(guān)行政主管部門對期貨業(yè)功能的重新認(rèn)識和定位，并在政策導(dǎo)向上給予支持。但現(xiàn)階段，筆者認(rèn)為尚存在部分不足之處。 



一、市場主體認(rèn)識上的誤區(qū)依然存在，導(dǎo)致行為上的差異。 

    1、市場發(fā)展的主體力量是投機力量。現(xiàn)階段市場發(fā)展的首要任務(wù)是培育投機力量，培育市場。 

    任何市場的培育需要廣大的散戶基礎(chǔ)群體，離開這一群體而片面強調(diào)市場的某一功能是不科學(xué)的，也是不實事求是的。期貨市場的發(fā)展迫切需要有大量的中小散戶、中小投機者的廣泛參與，沒有這一市場風(fēng)險偏好群體的參與，期貨市場所謂的價格發(fā)現(xiàn)功能將不復(fù)存在。國有企業(yè)參與套保缺乏風(fēng)險承擔(dān)者，市場規(guī)模也不可能真正做大。 

    反觀證券市場的發(fā)展，廣大中小散戶的積極參與功不可沒。否則國有大中型企業(yè)，甚至是特大型企業(yè)上市融資，實現(xiàn)國有企業(yè)三年脫困只能是一句空話。正是因為有著數(shù)以千萬計的廣大中小散戶投機群體的積極參與，才鑄就了證券市場今日的輝煌。 

    而今的期貨業(yè)發(fā)展主流指導(dǎo)思想中，卻有一種片面思維在暗潮涌動，認(rèn)為發(fā)展期貨市場就是要為解決國有大中型糧企改革服務(wù)，就是要解決這些企業(yè)的套期保值問題。于是，套期保值成了期貨的代名詞，套保者理直氣壯，“投機”二字無人敢提。所有交割庫設(shè)立、交易規(guī)則制定等都傾向有利于現(xiàn)貨商套期保值功能的實現(xiàn)，而不顧我國現(xiàn)階段市場規(guī)模過小、投機力量不足的現(xiàn)實。事實上，按照我國的糧改政策，每年輪庫額高達(dá)600億斤，一進一出1200億斤，現(xiàn)階段，我國期貨市場的總規(guī)模卻不足50億元人民幣，如不大力發(fā)展投機市場，迅速擴容，要解決這一問題，幾無可能。 

    商品期貨發(fā)展初期，我國應(yīng)以培育投機力量、培育市場為主。在市場規(guī)模達(dá)到一定程度后，積極利用市場功能，實現(xiàn)套保需求才是我們應(yīng)積極倡導(dǎo)的方向。否則皮之不存，毛將焉附。 

    2、商品期貨既有商品屬性，更具金融屬性，金融屬性更顯重要。由于廣泛地采取方便交割，降低交割成本的各項舉措，必將使得大量現(xiàn)貨長驅(qū)直入，從而壓制投機力量的生成，限制了投機資金的介入，更直接導(dǎo)致了期市資金流入現(xiàn)貨市場，使原本規(guī)模不大的期貨市場雪上加霜。 

    長此以往，我國期市必將失去其“金融”的一面，而更多地表現(xiàn)為“商品”的一般屬性。期貨市場將不再具有發(fā)現(xiàn)價格的功能，而將亦步亦趨地成為現(xiàn)貨市場的影子市場，或者稱其為第二現(xiàn)貨批發(fā)市場。 

    值得指出的，套期保值是一種交易行為，它是可通過對沖平倉來了結(jié)持倉部位的。現(xiàn)在許多人認(rèn)為套保必須交割是錯誤的。套保者所實現(xiàn)的應(yīng)該是期貨市場的對沖平倉和現(xiàn)貨市場的現(xiàn)貨買賣兩個過程，從而體現(xiàn)期市套保交易金融性的一面。 

    3、交割庫的設(shè)立要有利于交易盲區(qū)的形成，有利于培養(yǎng)和吸引投機力量。 

    要吸引投機力量介入期貨市場，必須在價格上具有一定的想象空間，在此區(qū)間內(nèi)多空雙方依據(jù)各自的觀點買賣期貨合約，形成期貨價格，我們稱之為盲區(qū)。由于投機過度使得價格超過這一區(qū)間則會由現(xiàn)貨買賣者自動平衡，從而形成新的期貨價格。 

    盲區(qū)形成的重要依據(jù)是倉儲費用、運輸成本以及資金的時間成本。大量在產(chǎn)區(qū)設(shè)立期貨交割倉庫，降低交割、倉儲、運輸?shù)荣M用，有利于生產(chǎn)商、現(xiàn)貨商的套期保值，有利于期貨價格趨同于現(xiàn)貨價格，不利于盲區(qū)的形成，不利于投機力量的培養(yǎng)和形成，不利于期貨發(fā)現(xiàn)價格功能的正常發(fā)揮，同樣也不利于期貨市場本身的擴容和交易力量的形成。 

    二、期貨經(jīng)紀(jì)公司要成為大型綜合類期貨公司受到市場規(guī)模、品種規(guī)模、人才規(guī)模的限制。 

    大型綜合類期貨公司是期貨經(jīng)紀(jì)公司的奮斗目標(biāo)之一。由于以上所述的理由，大型綜合類期貨公司在目前的市場規(guī)模下無法生存。 

    交易品種是市場規(guī)模擴大的另一個關(guān)鍵因素。目前的12個品種是幾年前由證監(jiān)會根據(jù)當(dāng)時的狀況作出的選擇，許多品種已不適應(yīng)現(xiàn)今形勢發(fā)展的需要，但卻因為行政審批權(quán)的問題，遲遲未見新品種的問世。新品種偏少，空間有限是另一個制約大型綜合類期貨公司發(fā)展的瓶頸。 

    幾年的低谷期使得許多公司都緊縮開支，壓縮編制，將員工隊伍控制在最低水平線上，維持一種簡單的經(jīng)營管理模式。一旦期貨經(jīng)紀(jì)公司向綜合類期貨公司轉(zhuǎn)變，立即會遇到的問題便是人才的短缺。由于人的培養(yǎng)有一定的周期性，人的問題不解決，要想躋身大型綜合類期貨公司之列便是紙上談兵。 

    三、維護期貨合約的嚴(yán)肅性，不要輕易改變交易、交割有關(guān)規(guī)則。 

    所謂期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，一經(jīng)制定就不應(yīng)輕易修改。 現(xiàn)在有一種情況，就是動輒把交易不活躍歸結(jié)為合約設(shè)計上有缺陷，交易交割制度上有問題，動不動就進行修改。卻不知任何修改都會打破行情的動態(tài)發(fā)展平衡，都會導(dǎo)致游戲規(guī)則發(fā)生改變后多空利益的重新分配。其實交易者所交易的已不是原來的合約，而是修改后的新合約。 

    這種修改，會對買賣雙方產(chǎn)生巨大影響，尤其會使其中一方蒙受巨大損失。所以，這種調(diào)整本身就有違期貨市場的“三公”原則。其實，標(biāo)準(zhǔn)化合約即使有缺陷，也是標(biāo)準(zhǔn)的，是不容輕易修改的。 

    四、給政府監(jiān)管部門的幾點建議。 

    1、嚴(yán)格規(guī)范法規(guī)制度，杜絕告狀。 

    中國期貨市場有一奇特的文化現(xiàn)象，就是告狀。凡告狀者都是某期貨品種交易中的虧損一方。告狀者又大都具有通過一定的行政關(guān)系遞呈“狀紙”的能力。于是就出現(xiàn)了行政干預(yù)市場，市場原有運行節(jié)奏被打亂，市場價格被扭曲，品種交易持倉興趣驟減，交易者紛紛離場等情況。 

    然后，就又有了新的品種、新的行情、新的告狀者，周而復(fù)始。為什么不能杜絕這種中國文化背景下的惡性循環(huán)呢？ 

    筆者的建議是，嚴(yán)格法規(guī)制度，讓市場自己作決定，杜絕告狀，還期貨市場一塊晴朗的天空。 

    2、簡政放權(quán)，允許市場根據(jù)需要進行制度創(chuàng)新、品種創(chuàng)新，百花齊放，不宜統(tǒng)得過死。 

    3、引進香港、新加坡的期貨監(jiān)管人才，提前和國際接軌，為中國加入WTO作準(zhǔn)備。