摘要：中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵在于創(chuàng)新。這種創(chuàng)新包括觀念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、組織創(chuàng)新以及技術(shù)創(chuàng)新。 



　　從1990年鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)引入期貨交易機(jī)制開始，我國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)走過(guò)了10年風(fēng)雨路程。近年來(lái)，依法治市、規(guī)范管理的思想逐步深入人心，落到實(shí)處，為期貨市場(chǎng)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；同時(shí)，期貨市場(chǎng)規(guī)模萎縮、人氣低迷，功能得不到正常發(fā)揮，出現(xiàn)了市場(chǎng)生存危機(jī)。為此，我們只有通過(guò)觀念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新，才能確保期貨市場(chǎng)良性運(yùn)轉(zhuǎn)、健康發(fā)展。 



　　一、觀念創(chuàng)新：期貨市場(chǎng)發(fā)展的先導(dǎo) 



　　我國(guó)期貨市場(chǎng)是解放思想、觀念創(chuàng)新的產(chǎn)物。10年來(lái)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程證明，觀念創(chuàng)新是市場(chǎng)發(fā)展的先導(dǎo)。當(dāng)前人們對(duì)期貨市場(chǎng)許多理論問(wèn)題存在認(rèn)識(shí)差異，觀念創(chuàng)新不足，已經(jīng)成為市場(chǎng)健康發(fā)展的瓶頸。這就要求我們進(jìn)一步解放思想，創(chuàng)新觀念，掃清期貨市場(chǎng)發(fā)展的認(rèn)識(shí)障礙。 



　　1．關(guān)于期貨交易的對(duì)象問(wèn)題。期貨交易的對(duì)象是商品、還是風(fēng)險(xiǎn)？如果說(shuō)期貨交易對(duì)象是商品，那么期貨交易是現(xiàn)貨交易半徑的擴(kuò)大，期貨市場(chǎng)是現(xiàn)貨市場(chǎng)在時(shí)間和空間上的延伸如果風(fēng)險(xiǎn)是期貨交易的對(duì)象，那么期貨市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)交易的場(chǎng)所，是虛擬經(jīng)濟(jì)的組成部分，一切有風(fēng)險(xiǎn)交換要求的人（包括風(fēng)險(xiǎn)的嗜好者和厭惡者）均可進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行交易。 



　　一切市場(chǎng)都是一些轉(zhuǎn)移系統(tǒng)，或是商品形態(tài)的轉(zhuǎn)換，或是風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)的轉(zhuǎn)換，或是二者兼而有之。傳統(tǒng)的市場(chǎng)理論很少關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)的轉(zhuǎn)換，因而將市場(chǎng)定義為“流通領(lǐng)域中一切商品貨幣關(guān)系的總和”，市場(chǎng)運(yùn)行表現(xiàn)為W—G—W的商品流通過(guò)程和G－W－G’的資本流通過(guò)程。在我國(guó)期貨市場(chǎng)理論研究中，幾乎誰(shuí)都認(rèn)同期貨市場(chǎng)具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能，但鮮有人提出這樣的觀念：期貨交易的對(duì)象就是風(fēng)險(xiǎn)本身。我們認(rèn)為：期貨交易的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)交易，期貨合約是風(fēng)險(xiǎn)的載體，如果用FP代表期貨價(jià)格，F(xiàn)C代表期貨合約，則期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)流通公式表述為：FP—FC—FP。FP和FC的形態(tài)變化，實(shí)質(zhì)上是風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)的不斷轉(zhuǎn)換，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)流通過(guò)程，既顯示這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)金融市場(chǎng)特異的個(gè)性，也體現(xiàn)了一切市場(chǎng)最一般的共同屬性。 



　　2．關(guān)于期貨風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)究竟是行為主體的或有損失，還是行為主體的或有損失及其對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的危害？此與相適應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)控制是行為主體的人為控制過(guò)程？還是包括市場(chǎng)自然調(diào)節(jié)、市場(chǎng)各種角色的相互作用及行為主體自身調(diào)控的系統(tǒng)工程？我們認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)不僅是行為主體的或有損失，而且包括對(duì)市場(chǎng)其他主體和整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的危害。風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)綜合運(yùn)用兩只手——靠看不見的手進(jìn)行自然調(diào)節(jié)，用市場(chǎng)力量分散、規(guī)避、消化風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場(chǎng)失效時(shí)，可以運(yùn)用看得見的手進(jìn)行人為控制，但不能片面強(qiáng)調(diào)人為控制，更切忌采用對(duì)市場(chǎng)有破壞作用的人為控制措施。 



　　期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)該以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，以微觀自律為基礎(chǔ)，當(dāng)市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)正常時(shí)，政府以少管為佳。政府監(jiān)管應(yīng)該以克服市場(chǎng)缺陷，兼顧效率與公平，發(fā)揮市場(chǎng)功能為核心，實(shí)現(xiàn)以下幾個(gè)轉(zhuǎn)變：第一，監(jiān)管目標(biāo)從消極的不要出事向促進(jìn)市場(chǎng)健康發(fā)展轉(zhuǎn)變；第二，監(jiān)管手段從行政干預(yù)為主向遵循市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律，綜合運(yùn)用多種手段轉(zhuǎn)變；第三，監(jiān)管過(guò)程從事后處理為主向事前防范為主轉(zhuǎn)變；第四，監(jiān)管內(nèi)容從控制風(fēng)險(xiǎn)為主向揭示風(fēng)險(xiǎn)為主轉(zhuǎn)變；第五，監(jiān)管角色從運(yùn)動(dòng)員和教練員向裁判員轉(zhuǎn)變。 



　　3．關(guān)于國(guó)有企業(yè)參與期貨市場(chǎng)問(wèn)題。按照國(guó)家現(xiàn)行制度，國(guó)有企業(yè)只能從事期貨套保業(yè)務(wù)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的逐步深化，這一規(guī)定值得重新討論。首先，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，期貨市場(chǎng)是客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)交易市場(chǎng)，任何企業(yè)（當(dāng)然包括國(guó)有企業(yè)），不管形式上是否參與期貨市場(chǎng)，實(shí)際上都無(wú)法回避風(fēng)險(xiǎn)交易。1980年代我國(guó)為發(fā)展石化工業(yè)，向日本借日元貸款，按規(guī)定用美元償還，由于匯率變化，我國(guó)又未作日元期貨保值，損失數(shù)十億美元，就是一個(gè)沉重的教訓(xùn)。其次，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)有企業(yè)是特殊企業(yè)還是一般企業(yè)？如果承認(rèn)國(guó)有企業(yè)為一般企業(yè)，它應(yīng)該擁有參與期市的自主權(quán)，不但可以套期保值，而且可以投機(jī)。我國(guó)即將加人WTO，我國(guó)期貨市場(chǎng)價(jià)格將率先與國(guó)際接軌，期貨市場(chǎng)為各類企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)提供了“緩沖帶”、“練兵場(chǎng)”和“信息源”，企業(yè)參與期貨市場(chǎng)是市場(chǎng)意識(shí)提高的過(guò)程，也是國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)的過(guò)程，國(guó)有企業(yè)沒(méi)有理由不利用這個(gè)市場(chǎng)。 



　　4．關(guān)于期貨市場(chǎng)的評(píng)價(jià)問(wèn)題。期貨市場(chǎng)是為了防范和調(diào)控基礎(chǔ)商品市場(chǎng)和基礎(chǔ)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的，期貨市場(chǎng)的大部分風(fēng)險(xiǎn)是從基礎(chǔ)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移過(guò)來(lái)的，基礎(chǔ)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在期貨市場(chǎng)通過(guò)交易集中釋放和再分配風(fēng)險(xiǎn)，從宏觀角度講，風(fēng)險(xiǎn)既未消除也未放大；期市運(yùn)行失誤造成的風(fēng)險(xiǎn)，才是期貨市場(chǎng)應(yīng)負(fù)責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，期貨市場(chǎng)的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，目前全行業(yè)僅數(shù)十億資金，市場(chǎng)功能發(fā)揮有限，但據(jù)有關(guān)專家估算，這幾十億資金產(chǎn)生的宏觀價(jià)值遠(yuǎn)大于一般行業(yè)同等規(guī)模資金的價(jià)值，隨著期市發(fā)展和功能的充分發(fā)揮，貢獻(xiàn)也會(huì)更大。一個(gè)健康的期貨市場(chǎng)產(chǎn)品——價(jià)格，具有公共產(chǎn)品的特征，它像天氣預(yù)報(bào)，參與其形成過(guò)程的人不多，使用者不少。評(píng)價(jià)期貨市場(chǎng)時(shí)只見風(fēng)險(xiǎn)不見貢獻(xiàn)，是一種十分有害的觀點(diǎn)。另外，還可以從強(qiáng)化國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)安全的角度認(rèn)識(shí)淡展期貨市場(chǎng)的意義。中國(guó)是一個(gè)正處于發(fā)展中的大國(guó)，沒(méi)有期貨市場(chǎng)的大發(fā)展，沒(méi)有在國(guó)際期貨市場(chǎng)上對(duì)于關(guān)鍵品種的定價(jià)權(quán)和領(lǐng)導(dǎo)地位，就意味著中國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是不穩(wěn)定的，中國(guó)的許多農(nóng)產(chǎn)品和能源價(jià)格將不得不由外國(guó)人來(lái)決定，要看外國(guó)人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的容許程度，或者說(shuō)，要看西方人認(rèn)為中國(guó)對(duì)于西方國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的“威脅”程度。近幾年來(lái)，芝加哥商品交易所要推出人民幣匯率期貨，新加坡等地期貨交易所都有意推出中國(guó)股票指數(shù)，國(guó)外都把期貨品種做成了中國(guó)的產(chǎn)品和貨幣，我們還有什么理由不發(fā)展國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)？ 



　　我國(guó)證券市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)是幾乎同時(shí)起步的，10年后的今天，證券市場(chǎng)獲得空前發(fā)展，但期貨市場(chǎng)卻仍然沒(méi)有擺脫困境，我們認(rèn)為原因在于證券市場(chǎng)的發(fā)展是由于它解決了政府財(cái)政和經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中所遇到的財(cái)力危機(jī)，從而才有了大發(fā)展的機(jī)會(huì)。期貨市場(chǎng)則有所不同，它所解決的不是政府財(cái)政困難問(wèn)題，而是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的指示信號(hào)和使經(jīng)濟(jì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。評(píng)價(jià)我國(guó)期貨市場(chǎng)必須透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，我們只有站在國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的高度看問(wèn)題，才能認(rèn)清期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與貢獻(xiàn)的相互關(guān)系，才能理解期貨市場(chǎng)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革和市場(chǎng)體系建設(shè)的復(fù)雜聯(lián)系，也才能真正把握期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的精髓。 



　　我國(guó)期貨市場(chǎng)有爭(zhēng)議的認(rèn)識(shí)問(wèn)題還有很多，如政府規(guī)制模式，套期保值的內(nèi)涵、投機(jī)、過(guò)度投機(jī)與操縱的邊界等等，我們應(yīng)該在充分交流的基礎(chǔ)上統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，創(chuàng)新觀念，以盡快促進(jìn)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。 
　 

（待續(xù)）