股票衍生品包括股票選擇權(quán)、股票指數(shù)期貨及選擇權(quán)、股票期貨。在上述產(chǎn)
品中,股票指數(shù)期貨及選擇權(quán)的交易對象是用以代表整體或部分市場的股票指
數(shù),這類產(chǎn)品用于回避整體市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),成交比較活躍,已成為資產(chǎn)管理和
投資組合的重要工具;而股票選擇權(quán)和股票期貨的交易對象是單只股票,這類產(chǎn)
品可以用來對沖個(gè)股的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),其中股票選擇權(quán)由于開發(fā)較早,
成交已比較活躍,而股票期貨產(chǎn)生較晚,成交量不大,市場影響力較小。
股票衍生產(chǎn)品發(fā)源于二十世紀(jì)七十年代的美國,股票選擇權(quán)首先登上歷史舞
臺。在隨后的二十年中,一系列股票衍生產(chǎn)品相繼出臺,而股票期貨卻由于美國
證券和期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的監(jiān)管權(quán)沖突問題而難以在美國出現(xiàn)。今年初,CFTC和
SEC終于達(dá)成了原則協(xié)議,決定由兩機(jī)構(gòu)對股票期貨進(jìn)行聯(lián)合監(jiān)管,但具體實(shí)施
方案尚未出臺,但到目前為止還沒有正式推出股票期貨。
現(xiàn)有的股票期貨交易概況
在美國以外的其他國家和地區(qū),從二十世紀(jì)八十年代末開始起陸續(xù)有12家交
易所推出了股票期貨合約,另外新加坡交易所也計(jì)劃于今年第三季度推出單只股
票期貨。這12家交易所包括:
1. 澳大利亞悉尼期貨交易所:從1994年開始上市股票期貨,目前有11只股
票期貨掛牌交易。每張合約的交易單位是1000股股票。其中的Telstra公司股票
期貨采用現(xiàn)金交割,其余合約采用股票交收。
2. 香港交易及結(jié)算所有限公司:現(xiàn)有19只股票期貨掛牌交易,2000年總成
交量3322張。不設(shè)漲跌停板,但每個(gè)合約月份有頭寸限制,有大戶報(bào)告制度。采
用現(xiàn)金交割。
3. 瑞典期貨交易所(OM):交易品種分為四類:瑞典股票期貨,合約期限
為6個(gè)月;瑞典股票長期期貨,合約期限為2年;瑞典股票FLEX期貨,合約期限最
長可達(dá)3年;瑞典存托憑證(SDR)期貨。合約單位大都為100股,采用股票交
收。
4. 蒙特利爾交易所(加拿大衍生品交易所):股票期貨上市品種包括加拿
大股票和國際股票兩類。合約單位為100股,有頭寸限制,有大戶報(bào)告制度。漲
跌停板根據(jù)現(xiàn)貨市場股票交易制度而定。交割時(shí),加拿大股票采用股票交收,國
際股票采用現(xiàn)金交割。
5. 南非期貨交易所:上市了52個(gè)股票期貨,合約大小為100股,采用股票
交收。
6. 葡萄牙衍生品交易所:1997年推出股票期貨,目前上市了4個(gè)合約,合
約單位為100股。采用股票交收。1999年交易量達(dá)到116萬張。
7. 西班牙金融衍生品交易所:2001年新推出18只股票期貨。合約單位100
股。采用股票交收。2001年1-4月有成交量的5只股票期貨交易量達(dá)到了1830148
張。
8. 芬蘭赫爾辛基交易所:上市100多個(gè)股票期貨,合約單位100股。采用股
票交收。有頭寸限制。
9. 匈牙利布達(dá)佩斯股票交易所:上市6個(gè)股票期貨。每日漲跌停板為
10%。采用現(xiàn)金交割。
10. 墨西哥衍生品交易所:上市6個(gè)股票期貨,合約單位1000股,采用股票
交收。
11. 俄羅斯莫斯科銀行間交易市場:上市2個(gè)股票期貨,合約單位1000股。
12. 英國的倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所(LIFFE)于2001年1月29日推出
了25只股票的期貨交易,這些股票包括英國、歐洲大陸和美國的藍(lán)籌股,其交易
量和持倉量有較快的增長(見表一,表二)。LIFFE從4月2日起增加15只股票期
貨合約,并和NASDAQ合作為美國和歐洲客戶開發(fā)單只股票期貨產(chǎn)品。5月2日
LIFFE宣布從5月14日起再增加25只股票期貨品種,總計(jì)達(dá)到65個(gè)股票期貨合約。
由于LIFFE上市的股票期貨都是在LIFFE Connect電子交易平臺上進(jìn)行交易,而且
分別用英鎊、美元和歐元報(bào)價(jià),吸引了不少境外特別是歐洲大陸的客戶。
股票期貨合約介紹
股票期貨合約與商品期貨及其他金融期貨合約相比,有很多的相似之處,最
大的區(qū)別在于交易標(biāo)的不同。股票期貨合約包括合約標(biāo)的、報(bào)價(jià)貨幣與單位、最
小波動(dòng)價(jià)位、合約大小、合約月份、漲跌停板、頭寸限制、大戶申報(bào)頭寸標(biāo)準(zhǔn)、
交割結(jié)算價(jià)、最后交易日等。
通過對現(xiàn)有國外股票期貨比較分析,我們發(fā)現(xiàn)以下顯著特點(diǎn):一是合約大
小,通常是相應(yīng)股票的整數(shù)倍進(jìn)行期貨交易;二是合約月份包括了多個(gè)月份,滿
足了各種投資需要;三是交割方式上多數(shù)合約采用股票交收,少數(shù)合約采用現(xiàn)金
交割。
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