巴式投資方法的基本內(nèi)容

　　巴式方法大致可概括為5項(xiàng)投資邏輯、12項(xiàng)投資要點(diǎn)、8項(xiàng)選股標(biāo)準(zhǔn)、和2項(xiàng)投資方式。

　　(一)、5項(xiàng)投資邏輯

　　1因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，所以我成為優(yōu)秀的投資人；因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成投資人，所以我成為優(yōu)秀的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者。

　　2好的企業(yè)比好的價(jià)格更重要。

　　3一生追求消費(fèi)壟斷企業(yè)。

　　4最終決定公司股價(jià)的是公司的實(shí)質(zhì)價(jià)值。

　　5沒(méi)有任何時(shí)間適合將最優(yōu)秀的企業(yè)脫手。

　　這5項(xiàng)投資邏輯，構(gòu)成巴式投資方法的基本框架。是我們理解巴式方法的基本要素。

　　(二)、12項(xiàng)投資要點(diǎn)

　　1利用市場(chǎng)的愚蠢，進(jìn)行有規(guī)律的投資。

　　2買(mǎi)價(jià)決定報(bào)酬率的高低，即使是長(zhǎng)線投資也是如此。

　　3利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)與交易費(fèi)用和稅負(fù)的避免使投資人受益無(wú)窮。

　　4不在意一家公司來(lái)年可賺多少，僅有意未來(lái)5至10年能賺多少。

　　5只投資未來(lái)收益確定性高的企業(yè)。

　　6通貨膨脹是投資者的最大敵人。

　　7價(jià)值型與成長(zhǎng)型的投資理念是相通的；價(jià)值是一項(xiàng)投資未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值；而成長(zhǎng)只是用來(lái)決定價(jià)值的一項(xiàng)預(yù)測(cè)過(guò)程。

　　8投資人財(cái)務(wù)上的成功與他對(duì)投資企業(yè)的了解程度成正比。

　　9“安全邊際”從兩個(gè)方面協(xié)助你的投資：首先是緩沖可能的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；其次是可獲的相對(duì)高的權(quán)益報(bào)酬率。

　　(10)擁有一只股票，期待它下個(gè)星期就上漲，是十分愚蠢的。

　　(11)就算聯(lián)儲(chǔ)主席偷偷告訴我未來(lái)兩年的貨幣政策，我也不會(huì)改變我的任何一個(gè)作為。

　　(12)不理會(huì)股市的漲跌，不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的變化，不相信任何預(yù)測(cè)，不接受任何內(nèi)幕消息，只注意兩點(diǎn)：A、買(mǎi)什么股票；B、買(mǎi)入價(jià)格。

　　這12項(xiàng)要點(diǎn)，代表了12個(gè)相互獨(dú)立的理論。每一個(gè)理論都有其完整而深刻的內(nèi)涵。

　　(三)、8項(xiàng)投資標(biāo)準(zhǔn)

　　1必須是消費(fèi)壟斷企業(yè)。

　　2產(chǎn)品簡(jiǎn)單、易了解、前景看好。

　　3有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)史。

　　4經(jīng)營(yíng)者理性、忠誠(chéng)，始終以股東利益為先。

　　5財(cái)務(wù)穩(wěn)鍵。

　　6經(jīng)營(yíng)效率高、收益好。

　　7資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕。

　　8價(jià)格合理。

　　每一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的后面，都有一個(gè)精彩的故事。正是這些故事促成了巴菲特的最后成功。

　　(四)、2項(xiàng)投資方式

　　1卡片打洞、終生持有，每年檢查一次以下數(shù)字：A、初始的權(quán)益報(bào)酬率；B、營(yíng)運(yùn)毛利；C、負(fù)債水準(zhǔn)；D、資本支出；E、現(xiàn)金流量。

　　2當(dāng)市場(chǎng)過(guò)于高估持有股票的價(jià)格時(shí)，也可考慮進(jìn)行短期套利。

　　某種意義上說(shuō)，卡片打洞與終生持股，構(gòu)成了巴式方法最為獨(dú)特的部分。也是最容易使人入迷的部分。

　　巴式方法長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)的法寶：遠(yuǎn)離市場(chǎng)

　　透徹研究巴式方法，會(huì)發(fā)覺(jué)影響其最終成功的12項(xiàng)投資決定，雖然確實(shí)與“市場(chǎng)尚未反映的信息”有關(guān)，但所有信息卻都是公開(kāi)的，是擺在那里誰(shuí)都可以利用的。沒(méi)有內(nèi)幕消息，也沒(méi)有花費(fèi)大量的金錢(qián)。是運(yùn)氣好嗎?就像學(xué)術(shù)界的比喻：當(dāng)有1000只猴子擲幣時(shí)，總有一只始終擲出正面。但這解釋不了有成千上萬(wàn)個(gè)投資人參加的投資競(jìng)賽
中，只有巴菲特一人取得連續(xù)32年戰(zhàn)勝市場(chǎng)的記錄。

　　其實(shí)，巴菲特的成功，靠的是一套與眾不同的投資理念，不同的投資哲學(xué)與邏輯，不同的投資技巧。在看似簡(jiǎn)單的操作方法背后，你其實(shí)能悟出深刻的道理，又簡(jiǎn)單到任何人都可以利用。巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，他對(duì)華爾街那群受過(guò)高等教育的專(zhuān)業(yè)人士的種種非理性行為感到不解。也許是人在市場(chǎng)，身不由己。所以他最后離開(kāi)了紐約，躲到美
國(guó)中西部一個(gè)小鎮(zhèn)里去了。

　　他遠(yuǎn)離市場(chǎng)，他也因此戰(zhàn)勝了市場(chǎng)。

　　巴式投資方法在中國(guó)行得通嗎

　　(一)、過(guò)于草率的結(jié)論?

　　巴菲特在我國(guó)股市遭遇了比華爾街更為激烈地嘲諷與貶低：“西方的那套炒股方法，根本不適用于中國(guó)股市”；“大陸股市投機(jī)氣味濃烈，不適宜長(zhǎng)期投資”；“股價(jià)偏高，價(jià)值型的選股方法根本行不通”；“中國(guó)股市不具備投資價(jià)值，走巴菲特之路過(guò)于書(shū)呆子氣”。

　　記得巴菲特說(shuō)過(guò)：對(duì)《證券分析》這本書(shū)，未看完12遍，不會(huì)買(mǎi)任何股票。這顯示了巴菲特對(duì)投資大師的嚴(yán)肅與崇敬，也顯示了他本人的謙遜與聰明。在我們的反巴人群中，有幾個(gè)已深入了解巴式投資方法?讀1－2遍的有，讀12遍的肯定沒(méi)有。否則不會(huì)對(duì)巴式理念反覆出現(xiàn)概念上的混淆，也不會(huì)出現(xiàn)端起飯碗吃飯，放下飯碗罵娘的糟糕
邏輯。

　　(二)、運(yùn)用巴式方式的前提條件

　　根據(jù)對(duì)巴式投資方法的了解，其實(shí)不論哪里的股市，只要具備以下幾個(gè)前提條件，就具備了運(yùn)用巴式方法的土壤與環(huán)境：

　　A、短線炒做在市場(chǎng)占主導(dǎo)地位；

　　B、貪婪與恐懼是影響股價(jià)大幅起落的主要因素；

　　C、股票的收益線與價(jià)格線長(zhǎng)期趨于一致；

　　D、較高的交易傭金與稅負(fù)；

　　E、股市不會(huì)關(guān)閉。

　　我們來(lái)看一組數(shù)字：1997年深成指年末漲幅為30.06％，年內(nèi)最大漲幅為89.71％，股指振幅達(dá)104.46％，滬綜指1997年漲幅為30.21％，年內(nèi)最大漲幅為64.67％，振幅達(dá)73.56％；1996年深成指漲幅為226％，年內(nèi)最大漲幅為358％，振幅為389％；滬綜指1996年末漲幅為65％，年內(nèi)最大漲幅為12％，振幅為146％。

　　以上數(shù)據(jù)，顯示了我國(guó)股市無(wú)效率的一面，及運(yùn)用巴式投資方法的可能與機(jī)會(huì)。

　　我國(guó)股市對(duì)巴式方法的必然修正

　　(一)、注意我國(guó)上市公司的特有風(fēng)險(xiǎn)，這包括：1產(chǎn)權(quán)制度風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)與治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。2因大面積不分配以及高姿態(tài)配股而加大的股票非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。3關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)。4信息披露風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)、安全邊際問(wèn)題。市場(chǎng)平均股價(jià)的高企，使許多股票失去投資價(jià)值。但市場(chǎng)對(duì)炒做熱點(diǎn)的不停切換，又為聰明的投資人創(chuàng)造了許多入市的機(jī)會(huì)。投資者需要更多的耐心和等待。

　　(三)、收益質(zhì)量問(wèn)題。這包括對(duì)現(xiàn)金流量的關(guān)注，對(duì)會(huì)計(jì)政策的關(guān)注，對(duì)債務(wù)比例的關(guān)注，對(duì)關(guān)聯(lián)交易的關(guān)注，對(duì)突發(fā)性收益的關(guān)注，等等。

　　(四)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。重點(diǎn)是債務(wù)比例結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。有時(shí)，公司因歷史遺留問(wèn)題致使債務(wù)比例過(guò)大；有時(shí)又因理念上的誤差致使資本結(jié)構(gòu)過(guò)于單純。對(duì)此，投資者要給予冷靜的分析。

　　(五)、經(jīng)營(yíng)歷史問(wèn)題。我國(guó)上市公司的歷史較短，這就加大了從過(guò)去看未來(lái)的難度，對(duì)有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)需要靈活使用。比如：在分析中加大立體看一間公司的比重，以及參照的時(shí)間可適當(dāng)縮短等。

　　(六)、利潤(rùn)增長(zhǎng)問(wèn)題。由于上市公司大比例的不分配和配股，在審視公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)時(shí)，有必要同時(shí)關(guān)注每股收益的增長(zhǎng)和權(quán)益報(bào)酬率的變化。

　　理論聯(lián)系實(shí)際，是讓人們對(duì)外來(lái)的東西不能盲目引進(jìn)、生搬硬套。但不求甚解、淺嘗轍止，對(duì)還沒(méi)有完全弄懂的東西就將其拒之門(mén)外，也是不可取的。