國(guó)內(nèi)投資者對(duì)斯坦利-屈克米勒可能不太熟悉，但是說(shuō)起索羅斯管 理的量子基金，就無(wú)人不曉，斯坦利.屈克米勒就是的量子基金接班 人。97年與索羅斯成功的策劃了震驚國(guó)際的東南亞金融風(fēng)暴，98年手 握巨資與香港政府進(jìn)行了一場(chǎng)世紀(jì)豪賭，雖然以失敗告終，但令金融界認(rèn)識(shí)了這位年僅40多歲就掌管著世界上最大的對(duì)沖基金的基金經(jīng)理。
　　當(dāng)年斯坦利.屈克米勒決定放棄當(dāng)研究生，直接進(jìn)入現(xiàn)實(shí)社會(huì)后，在匹茨堡國(guó)家銀行股票分析師的職務(wù)他干了不到一年，就被提升為股票 研究主管。斯坦利.屈克米勒相當(dāng)熱愛(ài)工作，早上6點(diǎn)進(jìn)入公司，一直到晚上8點(diǎn)才離開(kāi)。剛開(kāi)始時(shí)，斯坦利.屈克米勒對(duì)某一行業(yè)或某一股 票的每一特點(diǎn)都寫(xiě)了整篇整篇的報(bào)告。在去委員會(huì)演講前，必須先把 報(bào)告交給研究主任看。有一次交了一份有關(guān)銀行業(yè)的報(bào)告，斯坦利. 屈克米勒對(duì)自己的工作很自傲�？墒撬x了之后對(duì)我說(shuō)：”這份報(bào)告 沒(méi)有用。是什么使股票上漲和下跌呢？”他的這次評(píng)價(jià)對(duì)斯坦利.屈克米勒是一大刺激。之后，斯坦利.屈克米勒就把自己的分析集中到尋找與確認(rèn)跟股票漲跌有密切關(guān)系的因素上，而不是羅列所有的基本因素。
　　1． 絕大多數(shù)漲跌關(guān)鍵的因素是與收益有關(guān)，對(duì)銀行股而言 尤其是這樣。化工股表現(xiàn)的就相當(dāng)不同，在這一行業(yè)中，關(guān)鍵因素是 化工生產(chǎn)能力。買(mǎi)入化工類股票的最佳時(shí)機(jī)是當(dāng)化工界出現(xiàn)大量增加的刺激因素的時(shí)候。相反地，最理想地賣(mài)出化工類股票的時(shí)機(jī)是當(dāng)化 工界宣布有大量的新化工廠設(shè)立起來(lái)，但化工類股票的收益尚未下跌 的時(shí)候。這樣做的理由是因?yàn)槿魏伟l(fā)展計(jì)劃都意味著在兩三年內(nèi)公司的收益會(huì)降低，而股市總是對(duì)這種發(fā)展預(yù)先反應(yīng)。
　　2． 另外一個(gè)幫助判別那個(gè)股票會(huì)漲會(huì)跌的信條是技術(shù)分 析。斯坦利.屈克米勒非常注重技術(shù)分析，而斯坦利.屈克米勒比部門(mén) 中其他人都愿意接納技術(shù)分析。即使斯坦利.屈克米勒的是老板，許 多同事還因?yàn)樗矚g收藏所有股市圖表而把他看成是個(gè)怪物，然而斯 坦利.屈克米勒卻認(rèn)為技術(shù)分析還是滿有用的。
　　兩年后，1980年，年僅28歲的斯坦利.屈克米勒就辭別銀行，創(chuàng)立了自己的財(cái)務(wù)管理公司-----瑞格遜資產(chǎn)管理公司。一開(kāi)頭就干得極 好，抓住了低價(jià)位的小公司股票猛漲的勢(shì)頭。到1981年年中，股市已 達(dá)價(jià)值區(qū)的頂部，同時(shí)利率也猛漲到19%。這以是十分明顯的賣(mài)出股 票的時(shí)候了。斯坦利.屈克米勒把一半股票轉(zhuǎn)成現(xiàn)金，在那時(shí)，斯坦 利.屈克米勒想這已經(jīng)是令人驚訝的舉動(dòng)了。結(jié)果在1981年三季度， 斯坦利.屈克米勒把之前取得的成績(jī)都抹掉了。因?yàn)榱硪话氲墓善崩^ 續(xù)持有，結(jié)果造成的虧損就把原來(lái)好業(yè)績(jī)都抹掉了。原因是銀行的標(biāo) 準(zhǔn)投資程序總是幾乎全額投資。雖然斯坦利.屈克米勒已不再為銀行 工作，但仍明顯地保留了一些銀行的思維方式。斯坦利.屈克米勒在1981年6月是絕對(duì)看壞股市的，在這一觀點(diǎn)上絕對(duì)正確，可是結(jié)果仍 然在第三季度產(chǎn)生了12%的虧損。對(duì)合伙人說(shuō)：“這簡(jiǎn)直是犯罪！我 們對(duì)市場(chǎng)的悲觀看法從來(lái)沒(méi)有這么強(qiáng)烈過(guò)，然而卻在第三季度還是以 失敗而告終。”就從那件事后，斯坦利.屈克米勒依然改變了投資哲 理，只要再次感覺(jué)到市場(chǎng)不好，就往往百分之百地撤離，轉(zhuǎn)為現(xiàn)金。
　　1986年，屈克米勒被屈佛斯基金聘為基金經(jīng)理。屈佛斯基金公司仍然 準(zhǔn)許斯坦利.屈克米勒繼續(xù)管理自己的瑞格遜基金。在他加盟屈佛斯 基金之時(shí)，他的管理風(fēng)格已從傳統(tǒng)的單一持有股票組合轉(zhuǎn)向債券外匯和股票相互組合起來(lái)的折衷性投資戰(zhàn)略，靈活地在這些市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi) 入多頭和沽出空頭的多樣化交易。屈佛斯基金對(duì)他的市場(chǎng)天賦萬(wàn)分傾 倒，又以他為首，創(chuàng)立了7個(gè)基金歸他管理，外加他自己的1個(gè)基金， 達(dá)8個(gè)基金之多。其中最出名的是“積極主動(dòng)策略投資基金”，該基 金自他設(shè)立開(kāi)始（1987年3月）至斯坦利.屈克米勒在1988年8月離開(kāi) 屈佛斯為止，一直是基金行業(yè)中成績(jī)最卓越的基金。最后他竟由于他 渴望與索羅斯一起工作，又由于他們的交易活動(dòng)氣質(zhì)相近，促使他辭 別了屈佛斯而到索羅斯管理公司去工作。他認(rèn)為索羅斯是他這一時(shí)代 的最偉大的投資家。之后不久，索羅斯就把他的基金管理工作交給斯 坦利.屈克米勒，因?yàn)樗髁_斯決定去從事幫助前蘇聯(lián)和東歐的封閉的 經(jīng)濟(jì)進(jìn)行改革。
　　在1987年股市大崩潰之前， 那年的上半年非常之好，斯坦利.屈克米 勒本來(lái)看好股市，股價(jià)直線上升。每個(gè)基金大致都以達(dá)到增長(zhǎng)了40% 至85%左右。許多經(jīng)紀(jì)人在那年很早就獲利了結(jié)了，因?yàn)樗麄円呀?jīng)有 很多收獲了。可是斯坦利.屈克米勒的哲學(xué)是，如果你因積極進(jìn)取而 獲利，就更應(yīng)積極進(jìn)取，這一點(diǎn)道理為索羅斯先生所強(qiáng)調(diào)。由于我在 這年一早就大賺的年頭，是你應(yīng)該大膽抓住的好時(shí)期。由于在這年一 早就干得很順手，斯坦利.屈克米勒感到我有本錢(qián)跟市場(chǎng)斗一斗。斯 坦利.屈克米勒知道牛市總要結(jié)束，只不知究竟什么時(shí)候結(jié)束。同 樣，由于市場(chǎng)常常嚴(yán)重過(guò)度發(fā)展，斯坦利.屈克米勒想當(dāng)牛市真正結(jié) 束時(shí)，他也許早已跑得老遠(yuǎn)令人驚嘆不止了。在6月份開(kāi)始斯坦利.屈 克米勒看到幾個(gè)因素：對(duì)股票的估價(jià)以極端過(guò)分；股利收益下跌 2.6%；而市盈率一直維持在歷史高度；聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)已經(jīng)收緊銀根 有一段時(shí)間了。最后技術(shù)分析顯示股市將要斷氣了--那就是市場(chǎng)的力 度集中在大盤(pán)股和高價(jià)股票上，大量其他股票都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在后面。這一因素使得股市高漲就象噴射而起一樣。斯坦利屈克米勒轉(zhuǎn)變了角 色，實(shí)際上純粹沽空股票。之后的兩個(gè)月份市場(chǎng)動(dòng)蕩很大，斯坦利. 屈克米勒一直在抗衡市場(chǎng)，股價(jià)還是往上漲。
　　市場(chǎng)在此后幾個(gè)月中一直在頂部徘徊，斯坦利.屈克米勒一定堅(jiān)持有 沽空的頭寸不放。到1987年10月16日，道瓊斯指數(shù)跌到近2200點(diǎn)，他 一度曾達(dá)到2700點(diǎn)的頂部。斯坦利.屈克米勒不僅僅彌補(bǔ)了原來(lái)沽空 的虧損，而且與恢復(fù)了以往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，使這年成為大盈利的一年。 然而這一年是斯坦利.屈克米勒的工作生涯中，曾犯下一個(gè)幾乎造成 悲劇結(jié)果的嚴(yán)重錯(cuò)誤的一年。圖表上在2200點(diǎn)附近顯示有很強(qiáng)的支 撐，這是由1986年大半年以來(lái)的交易構(gòu)成的一個(gè)底。由于斯坦利.屈 克米勒在這年上半年做多頭賺了不少錢(qián)，有了足夠的實(shí)力。后來(lái)又一頭做空更賺了好多，所以就在在1987年10月16日的星期五的下午該處轉(zhuǎn)頭做多頭，又利用透資達(dá)到130%的多頭倉(cāng)位。 那時(shí)周五下午股市結(jié)束后，斯坦利.屈克米勒碰巧跟索羅斯說(shuō)起。他說(shuō)有一篇保爾.刁托瓊恩所作的研究報(bào)告想給斯坦利.屈克米勒看看。 斯坦利.屈克米勒去了他的辦公室，他拿出保爾在一兩個(gè)月前所作的 分析報(bào)告。該研究表明，過(guò)去股市的歷史顯示，一旦跌破向上伸展的 拋物曲線，股市就會(huì)加速下跌，這次正顯示出現(xiàn)在這種情況。該報(bào)告 也顯示了１９８７年股市與１９２９年股市大崩潰時(shí)在股價(jià)活動(dòng)上呈 現(xiàn)極為接近的相關(guān)性，這意味著我們處于股市大崩盤(pán)的邊緣。那天傍 晚回家，斯坦利.屈克米勒就發(fā)了胃病。斯坦利.屈克米勒意識(shí)到自己 這一下搞砸了，股市即將崩潰！斯坦利.屈克米勒決定如果周一開(kāi)盤(pán)還在支撐線之上的話，即道瓊斯指數(shù)低開(kāi)30點(diǎn)左右，而不立刻產(chǎn)生反彈，就認(rèn)賠斬倉(cāng)殺出。不料市場(chǎng)低開(kāi)竟然超過(guò)200點(diǎn)，斯坦利.屈克米 勒知道我仍必須認(rèn)賠離場(chǎng)。幸虧開(kāi)市后很快有一個(gè)短暫的反彈，使斯坦利.屈克米勒有機(jī)會(huì)平去全部買(mǎi)入的頭寸，并且再進(jìn)行沽空。
　　這是一個(gè)有益的教訓(xùn)：如果發(fā)覺(jué)弄錯(cuò)了，就應(yīng)立刻糾正。如果當(dāng)時(shí)心 胸狹窄一些，面對(duì)與己不利的證據(jù)仍維持自己原來(lái)的頭寸，或者拖延 等待，希望看看市場(chǎng)能否恢復(fù)的話，他就會(huì)遭受巨大的損失。這種善于接受痛苦的真理，并毫不遲疑，毅然決然地作出相應(yīng)反應(yīng)的能力， 是一個(gè)偉大投資者的標(biāo)志。 斯坦利.屈克米勒的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了該行業(yè)的平均水平。原因是采納了喬治索羅斯的哲理：保管好資本和經(jīng)營(yíng)好基地，才是獲得長(zhǎng)期收益之道。當(dāng)你獲利時(shí)，應(yīng)該盡量積極進(jìn)取。許多基金經(jīng)理一旦盈利 達(dá)到30%至40%，就往往對(duì)他們這一年的交易獲利入帳結(jié)束。在這年的其余時(shí)日，他們交易非常小心謹(jǐn)慎，為的是不要破壞了已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的很 好的年收益率。要想真正獲得出色的長(zhǎng)期高收益，就要苦心努力，在達(dá)到30%至40%收益后，如果你仍具有信心，就應(yīng)該力爭(zhēng)達(dá)到收益 100%。如果你能把一些接近100%收益的年頭聯(lián)在一起，而避免虧損年份，你就能真正達(dá)到杰出的長(zhǎng)期高回報(bào)。
　　斯坦利.屈克米勒從索羅斯那里學(xué)到最有意義的，倒并不是搞明白你 是對(duì)還是錯(cuò)才是重要的，而是要搞明白你對(duì)的時(shí)候你能賺多少錢(qián)，你錯(cuò)的時(shí)候你會(huì)虧多少錢(qián)，這才是最重要的。索羅斯曾經(jīng)批評(píng)過(guò)斯坦利.屈克米勒一二次，的確對(duì)市場(chǎng)判斷對(duì)，但沒(méi)有能量最大限度地充 分利用機(jī)會(huì)。舉例說(shuō)，在斯坦利.屈克米勒為索羅斯開(kāi)始工作不久， 斯坦利.屈克米勒對(duì)美元很不看好，故而做下大量沽空美元買(mǎi)入馬克 的倉(cāng)位。這些沽空頭寸開(kāi)始對(duì)我有利了，斯坦利.屈克米勒很感到自傲，索羅斯來(lái)到斯坦利.屈克米勒的辦公室談起這筆交易。 他問(wèn)斯坦利.屈克米勒：”你建了多大的倉(cāng)位？” 斯坦利.屈克米勒回答：”10億美元的倉(cāng)位�！� 他不屑地反問(wèn)：”你把這也叫做倉(cāng)位？”這句話成了華爾街的經(jīng)典。 當(dāng)你某件事干對(duì)時(shí)，對(duì)索羅斯來(lái)說(shuō)，他會(huì)認(rèn)為你總還是倉(cāng)位持有的不夠。他鼓勵(lì)斯坦利.屈克米勒把倉(cāng)位翻一倍，斯坦利.屈克米勒照辦 了。結(jié)果該筆交易變得極為有利，獲利驚人！索羅斯教導(dǎo)斯坦利.屈 克米勒，一旦你對(duì)某筆交易極端有信心時(shí)，你就應(yīng)該敢于扼住機(jī)會(huì)的 咽喉不松手。這需要有做“頭豬”的勇氣，敢于抓住盈利不放。
　　在97年的東南亞金融風(fēng)暴后，1998年斯坦利.屈克米勒根據(jù)各方面的 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和資料，選擇了日本金融市場(chǎng)作為下一個(gè)攻擊目標(biāo)，但是由于索羅斯對(duì)社會(huì)主義國(guó)家有一種特殊的情結(jié)，錯(cuò)誤的分析了中國(guó)支持香港的堅(jiān)決立場(chǎng)和形勢(shì)，感情用事的沒(méi)有選擇最弱的日本市場(chǎng)而選擇了香港開(kāi)戰(zhàn)，最后以失利告終。同時(shí)顯示了斯坦利.屈克米勒清出于藍(lán)的理智的投資心態(tài)（后來(lái)日元暴跌近40%）。在近期大漲大跌的中國(guó)股市中，斯坦利.屈克米勒敢于在大行情爆發(fā)時(shí)賺大錢(qián)，又能在看錯(cuò)行情時(shí)敢于“要銀子不要面子”果斷砍倉(cāng)的投資思想是值得投資者參考的。