“如果你沒有持有一種股票10年的準(zhǔn)備，那么連十分鐘都不要持有這種股票”，這是投資大師沃倫·巴菲特對(duì)于股票投資的基本態(tài)度。本文將進(jìn)一步分析巴菲特長(zhǎng)期投資的理念，并就巴菲特近來(lái)持股的表現(xiàn)加以分析，作為投資人進(jìn)軍海外股市的參考。

　　創(chuàng)下永不虧損記錄

　　如將巴菲特旗下的伯克希爾·哈撒韋公司32年來(lái)的逐年投資績(jī)效與美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)-普爾500種股票價(jià)格指數(shù)績(jī)效相比，可以發(fā)現(xiàn)巴菲特在其中的29年擊敗指數(shù)，只有三年落后指數(shù)，更難能可貴的是其中五年當(dāng)美國(guó)股市陷入空頭走勢(shì)回檔之際，巴菲特卻創(chuàng)下逐年“永不虧損”的記錄。因此巴菲特的投資理念不但為他創(chuàng)造了驚人的230億美元的財(cái)富，其選股方法亦相當(dāng)值得全球投資人學(xué)習(xí)。

　　巴菲特的選股方法乃師承基本學(xué)派大師本·格雷厄姆(Ben Graham)與菲利普·費(fèi)希爾(Philip Fisher)。前者以“定量分析”為主，后者以“定性分析”為擅長(zhǎng)，巴菲特則是集二者于大成。

　　格雷厄姆首創(chuàng)“安全邊際”(Margin Of Safety)的穩(wěn)健投資觀念，他認(rèn)為如股票價(jià)值底于實(shí)質(zhì)價(jià)值(Intrinsic Value)，此種股票即存在“安全邊際”，因此他建議投資人將精力用于辨認(rèn)價(jià)格被低估的股票，而不管大盤的表現(xiàn)。由于他對(duì)定量分析的貢獻(xiàn)，后世已公認(rèn)他為財(cái)務(wù)分析之父。格雷厄姆“嚴(yán)禁損失”的投資哲學(xué)，更成為日后巴菲特奉行的圭臬。 費(fèi)希爾則是主張投資成長(zhǎng)率高于平均水準(zhǔn)、利潤(rùn)相對(duì)成長(zhǎng)以及擁有卓越管理階層的企業(yè)。他與格雷厄姆最大不同之處，在于費(fèi)希爾認(rèn)為僅僅閱讀公司財(cái)務(wù)報(bào)告并不足以判斷是否應(yīng)該投資，而應(yīng)盡可能地從熟悉該公司的人士獲取第一手資訊，此種方式已成為目前基金經(jīng)理人選股前的必備條件。巴菲特則是將這兩種投資方法加以發(fā)揚(yáng)光大。

　　以巴菲特至1996年底的投資組合（附表略）加以說(shuō)明，其中八種主要持股市值占伯克希爾·哈撒韋公司該年277.5億美元持股市值的87%，如果將此等股票由1996年底迄今的報(bào)酬率加以計(jì)算，在14個(gè)月來(lái)的組合投資報(bào)酬率進(jìn)一步上漲至37.72%。

　　著眼利基 穩(wěn)扎穩(wěn)打

　　觀察巴菲特持有的這八種股票，幾乎每一種股票都是家喻戶曉的全球著名企業(yè)，其中可口可樂為全球最大的飲料公司，吉列刮胡刀則占有全球60%便利刮胡刀市場(chǎng)，美國(guó)運(yùn)通銀行的運(yùn)通卡與旅行支票則是跨國(guó)旅行的必備工具，富國(guó)銀行擁有加州最多的商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)并位居美國(guó)十大銀行之一，聯(lián)邦住宅貸款抵押公司則是美國(guó)兩大住宅貸款業(yè)者之一，迪斯尼在購(gòu)并大都會(huì)/美國(guó)廣播公司之后，以成為全球第一大傳播與娛樂公司，麥當(dāng)勞亦為全球第一大快餐業(yè)者，華盛頓郵報(bào)則是美國(guó)最受尊敬的報(bào)社之一，獲利能力又遠(yuǎn)高于同業(yè)。

　　分析此等企業(yè)的共同特點(diǎn)，在于每一家企業(yè)均具有強(qiáng)勁的市場(chǎng)利基，已使得此等企業(yè)擁有巴菲特所謂的“特許權(quán)”(Franchise)，而與一般的“大宗商品”(Commodity)不同。巴菲特對(duì)此種特許權(quán)的淺顯定義，是消費(fèi)者在一家商店買不到某種商品（例如可口可樂或吉列刮胡刀），雖然有其他類似競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品，但消費(fèi)者仍然會(huì)過街尋找此種商品。而且此種產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)在可預(yù)見的未來(lái)都很難改變，這就是他“長(zhǎng)期投資”甚至“永久投資”的基本面因素。

　　更重要的是巴菲特對(duì)此等企業(yè)的營(yíng)運(yùn)前景相當(dāng)“確定”，因此他的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大幅下降，他對(duì)許多機(jī)構(gòu)投資人動(dòng)輒買進(jìn)一二百種股票的作法頗不以為然，因?yàn)樵诠緮?shù)目過多的情況下，經(jīng)理人根本無(wú)法深入每一家公司的營(yíng)運(yùn)狀況，結(jié)果反而增加部分資金虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于近年來(lái)許多大幅上漲的高科技股，巴菲特亦坦承因?yàn)樗麩o(wú)法多了解此一產(chǎn)業(yè)，所以他“避開”科技股。此中原因是股市中擁有大量的科技公司，但誰(shuí)也沒把握哪幾家公司最后會(huì)脫穎而出，與其涉入高風(fēng)險(xiǎn)的投資，不如“穩(wěn)扎穩(wěn)打”地投資自己所熟悉的領(lǐng)域，因?yàn)榘头铺氐男拍钪皇恰巴顿Y易于了解的企業(yè)”。