<<股票大師的投資之道>>人物經(jīng)典

　吐故納新，揚(yáng)長(zhǎng)避短 

　　林奇對(duì)理論家和預(yù)言家歷來(lái)異常反感。理論家’總是喜歡高談闊論股票市場(chǎng)如何如何，林奇卻認(rèn)為股市中總存在著各種各樣意想不到的風(fēng)險(xiǎn)，常常令人捉摸不到，如果一味聽(tīng)信股市理論家和預(yù)言家的意見(jiàn)，而缺乏自己的分析判斷，多數(shù)情況是投資失誤。這是他經(jīng)過(guò)親身體驗(yàn)而得到的一個(gè)教訓(xùn)。1977年，他剛開(kāi)始掌管麥哲倫基金不久，即以每股26美元的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)華納公司股票。而當(dāng)他向一位跟蹤分析華納公司股票行情的技術(shù)分析家咨詢(xún)?nèi)A納公司股票的走勢(shì)時(shí)，這位專(zhuān)家卻告訴林奇華納公司的股票已經(jīng)"極度超值"。當(dāng)時(shí)，林奇并不相信，一笑而過(guò)。6個(gè)月后，華納公司的股票上漲到了32美元，林奇開(kāi)始有些擔(dān)憂，但經(jīng)過(guò)調(diào)查，發(fā)現(xiàn)華納公司運(yùn)行良好，于是林奇選擇繼續(xù)持股待漲。不久，華納公司的股票上升到了38美元，這時(shí)，林奇開(kāi)始對(duì)股市行情分析專(zhuān)家的建議作出反應(yīng)，認(rèn)為38美元肯定是超值的頂峰，于是將手中所持有的華納公司股票悉數(shù)拋出。然而，此后華納公司股票價(jià)格一路攀升，最后竟?jié)q到180美元以上。即使后來(lái)在股市暴跌中也維持在脫美元左右。對(duì)此，林奇懊悔不已，從而導(dǎo)致他喪失了對(duì)那些高談闊論的股市評(píng)論專(zhuān)家的信任，以后只堅(jiān)信B己的分析判斷。林奇十分欣賞沃倫·巴菲特的觀點(diǎn)：“對(duì)我來(lái)說(shuō)，股市是根本不存在的。要說(shuō)其存在，那也只是一個(gè)讓某些人出丑的地方。"美國(guó)有數(shù)以萬(wàn)計(jì)的專(zhuān)家天天在研究指數(shù)的變化、美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣供應(yīng)政策沙D國(guó)投資等，但林奇認(rèn)定這些專(zhuān)家們不能預(yù)測(cè)到任何東西。 
　　由于從某些方面看，股市與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的情況是相互聯(lián)系的，所以許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家希望對(duì)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退、對(duì)景氣和破產(chǎn)、對(duì)利率變動(dòng)方向進(jìn)行分析來(lái)預(yù)測(cè)股市的變動(dòng)。甚至有些人提出“每五年出現(xiàn)一次衰退”的理論。林奇雖然相信利率和股市之間確實(shí)存在著微妙的相互聯(lián)系，但卻不信誰(shuí)能準(zhǔn)確地提前說(shuō)明利率的變化方向。他更認(rèn)為“每五年出現(xiàn)一次衰退”的理論是無(wú)稽之談。常常是只有到了時(shí)過(guò)境遷的時(shí)候，大家才能看到一些事情的真相，許多人都是事后諸葛亮。因此，林奇提醒投資者：“不要輕信經(jīng)紀(jì)人公司的推薦，甚至連你最信任的金融通訊雜志上最新推出的‘至少不會(huì)損失’的建議也別接受，請(qǐng)只相信你自己的研究�！� 
　　林奇直率地排斥了許多被譽(yù)為成功捷徑的投資公式。許多信托公司喜歡采用經(jīng)濟(jì)概況和產(chǎn)業(yè)配置的方法以取代知識(shí)和技術(shù)，把投資組合分為周期性的、公用事業(yè)性的等類(lèi)別，而林奇卻避免使用這種方法，在股票和準(zhǔn)備金之間、在產(chǎn)業(yè)部門(mén)之間，他根本不做有意識(shí)的“資產(chǎn)分配”。 
　　傳統(tǒng)的證券組合理論告訴投資者不需要理解其所購(gòu)買(mǎi)股票的公司，只需把他們分門(mén)別類(lèi)，然后按類(lèi)別進(jìn)行交易即可。然而，對(duì)于證券組合，林奇有自己獨(dú)創(chuàng)的見(jiàn)解。他不在乎股票是上漲還是下降，他認(rèn)為投資的關(guān)鍵在于抓住轉(zhuǎn)折點(diǎn)。不能僅僅因?yàn)槟撤N股票下降就購(gòu)買(mǎi)（即所謂的最低點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)），也許某種股票3個(gè)月前是60美元，而現(xiàn)在只值20美元，甚至10美元。投資的惟一依據(jù)是根據(jù)公司的真正價(jià)值而不是最近的股市行情作出判斷。在林奇看來(lái)，在一家公司財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)前的一瞬間進(jìn)行投資，等到轉(zhuǎn)折真正開(kāi)始，再增加投資，無(wú)異是最佳的選擇。 
　　林奇通常選擇下列四種類(lèi)型的股票進(jìn)行投資： 
　�。╨）成長(zhǎng)股，林奇謀求能夠獲得200％一300％的收益； 
　　（2）股票價(jià)格明顯低于實(shí)際價(jià)值的價(jià)值股，他希望從中迅速賺取1／3左右的收益，然后立即轉(zhuǎn)移資金； 
　　（3）績(jī)優(yōu)股，帶有防御性，經(jīng)得起經(jīng)濟(jì)不景氣的打擊； 
　�。�4）特殊情況及蕭條的周期性股票。 
　　在某種程度上林奇也認(rèn)為，某種股票價(jià)格便宜要比關(guān)于市場(chǎng)明年如何運(yùn)作的流行概念真實(shí)可靠得多。尤其當(dāng)許多股票價(jià)格便宜，或者大多數(shù)股票便宜時(shí)，在一位沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的評(píng)估人看來(lái)，整個(gè)市場(chǎng)都將價(jià)格下跌，而不是相反。 
　　林奇從不持有現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。然而，林奇喜歡持有穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)中有巨大收益的保守股票，因?yàn)檫@些股票不會(huì)受到經(jīng)濟(jì)衰退的影響，盡管當(dāng)市場(chǎng)上升時(shí)，它們上升得較為緩慢，但當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，它們?nèi)阅苤�撐得住。他很少涉足期�?quán)、期貨及其他衍生工具，他認(rèn)為，如果你買(mǎi)股票，即使是一種風(fēng)險(xiǎn)很大的股票，你也是在為國(guó)家做貢獻(xiàn)，而期權(quán)、期貨市場(chǎng)就猶如一處昂貴而又無(wú)用的賭博場(chǎng)所，它沒(méi)有為社會(huì)提供任何資金，你認(rèn)為糟透了的股票毫無(wú)理由地越漲越高，最后使你陷入一貧如洗的困境，而你的錢(qián)也僅僅是輸給了贏家和經(jīng)紀(jì)人而已。 
　　在林奇的投資組合中，林奇比較偏愛(ài)兩種類(lèi)型的股票：一類(lèi)是中小型的成長(zhǎng)股股票。增長(zhǎng)理所當(dāng)然是一家公司首要的優(yōu)勢(shì)，成長(zhǎng)股股票在林奇的投資組合中占最大的比例，其中中小型的成長(zhǎng)股更是林奇的偏愛(ài)。因?yàn)樵诹制婵磥?lái)，中小型公司股價(jià)增值比大公司容易，～個(gè)投資組里只要有一兩家股票的收益率極高，即使其他的賠本，也不會(huì)影響整個(gè)投資組合的成績(jī)。不過(guò)，林奇在考察一家公司的成長(zhǎng)性時(shí)，對(duì)單位增長(zhǎng)的關(guān)注甚至超過(guò)了利潤(rùn)增長(zhǎng)，因?yàn)楦呃麧?rùn)可能是由于物價(jià)的上漲，也可能是由于巧妙的買(mǎi)進(jìn)造成的。林奇不斷追求的是實(shí)際單位銷(xiāo)售量的增長(zhǎng)數(shù)目。他曾向投資者建議：“想賺錢(qián)的最好方法便是將錢(qián)投入一家近幾年內(nèi)一直都出現(xiàn)盈余，而且將不斷成長(zhǎng)的小公司。”林奇偏愛(ài)的另一類(lèi)股票是業(yè)務(wù)簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單的公司的股票。～般的投資者喜歡繳烈競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域內(nèi)有著出色管理的高等業(yè)務(wù)公司的股票，例如寶潔公司、3M公司、德州儀器、道化學(xué)公司、摩托羅拉公司等——經(jīng)過(guò)數(shù)十年成功的奮斗，它們已經(jīng)形成了有效率的隊(duì)伍來(lái)利用機(jī)會(huì)、爭(zhēng)奪市場(chǎng)，并通過(guò)創(chuàng)制新產(chǎn)品來(lái)推動(dòng)增長(zhǎng)。毫無(wú)疑問(wèn)，你真希望自祖輩起就持有這些公司的股票。但在林奇看來(lái)，作為投資者不需要固守任何美妙的東西，只需要一個(gè)以低價(jià)出售、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)尚可、而且股價(jià)回升時(shí)不至于分崩離析的公司就行。 
　　林奇認(rèn)為，最恐怖的陷餅之一就是購(gòu)買(mǎi)了一家振奮人心的公司的股票卻沒(méi)有獲利。他曾經(jīng)購(gòu)買(mǎi)過(guò)數(shù)十家這類(lèi)公司的股票，如果這些公司的理想前景變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的話，他就能賺1000％的錢(qián)，但不幸的是他每次都賠了進(jìn)去。美好的故事總是那么誘人，就像他說(shuō)的"只有煎得滋滋的聲音，卻看不到牛排"。每次他都想咬下去，卻每次都失敗。以前，林奇曾看上這類(lèi)公司，是因?yàn)樗�的消息�?lái)源——通常很可靠——低聲告訴他：“我有一家很好的公司，但規(guī)模太小，不適合基金投資，不過(guò)你可以考慮自己投資。"當(dāng)然，伴隨著可靠的資訊的，常常是一些動(dòng)人的情報(bào)，但林奇無(wú)論是在阿爾漢市納礦業(yè)公司上，還是在美國(guó)太陽(yáng)王等公司上都無(wú)一例外地賠了錢(qián)。 
　　另外，林奇在考慮投資時(shí)，還盡量避免投資最熱門(mén)行業(yè)里的最熱門(mén)股票，因?yàn)檫@類(lèi)股票已備受投資者的關(guān)照，投資者們相互之間都在談?wù)撍鼈�，這時(shí)股票的價(jià)格已被抬到很高的價(jià)值，有時(shí)甚至已超過(guò)其內(nèi)在價(jià)值，股票隨時(shí)都有下跌的可能。當(dāng)這些熱門(mén)行業(yè)中的熱門(mén)公司為了追求高增長(zhǎng)，保持市場(chǎng)份額，花費(fèi)巨資而導(dǎo)致公司的利潤(rùn)率下降，并陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)，由于每個(gè)證券分析師與投資者都從事這種股票，一旦下跌，就會(huì)成為拋壓最沉重的股票，使它的下跌幅度會(huì)更大。林奇為了規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，通常對(duì)這類(lèi)熱門(mén)行業(yè)中的熱門(mén)股票退避三舍。 
　　作為投資天才，林奇有一種常人所不具備的能力，即在千變?nèi)f化的環(huán)境中能一眼看出其中的關(guān)鍵所在，并能用一種完全不同于他人的方法分析由大眾發(fā)出去的信息。他不斷地以媲熟的技巧把投資從一個(gè)方向引向另一個(gè)方向。他就像一位比賽中的船長(zhǎng)，要不斷變換航向以利用風(fēng)向的變化，許多證券在他的投資組合里僅停留一兩個(gè)月，而整個(gè)投資組合里的證券一年也至少翻檢一次。林奇自稱(chēng)購(gòu)買(mǎi)的股票如在3個(gè)月后，其中有1／4仍值得保留，就很滿意了。 
　　從價(jià)格反常的情況中尋求獲利是許多投資者的共識(shí)。在證券投資單上，不論是上市公司，還是非上市公司，任何時(shí)候都有一些股票因價(jià)格到達(dá)某一高位而應(yīng)該出售，一些股票因價(jià)格跌至某一低位而適于購(gòu)進(jìn)。投資者通過(guò)對(duì)這些股票的買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出，再買(mǎi)進(jìn)，再賣(mài)出，周而復(fù)始，不斷地從中獲取收益，積累財(cái)富。但是，林奇與大多數(shù)投資者最大的不同在于，大多數(shù)的投資者最多同時(shí)經(jīng)營(yíng)一二十種股票，而林奇卻好似市場(chǎng)的創(chuàng)造者，他同時(shí)經(jīng)營(yíng)著1400多種證券，并且時(shí)常翻新。 
　　在林奇經(jīng)營(yíng)的1400多種證券中，其中最大的100種占其所投資金的一半，其次100種占其所投資金的1／6。林奇每天大約都要賣(mài)掉5000萬(wàn)美元的股票，又買(mǎi)進(jìn)5000萬(wàn)美元的股票。當(dāng)發(fā)現(xiàn)有的公司股票超過(guò)應(yīng)有的價(jià)值時(shí)，即使是稍稍超過(guò)，也立刻賣(mài)掉；當(dāng)發(fā)現(xiàn)有的公司股票低于應(yīng)有的市價(jià)時(shí)，就馬上購(gòu)進(jìn)。如A公司股票每股20美元，B公司股票每股30美元，他會(huì)先以20美元的價(jià)位買(mǎi)入A公司股票，當(dāng)A公司股票上漲到每股30美元時(shí)，把A公司股票賣(mài)掉。也許那時(shí)B公司股票已下跌至每股20美元，然后，他再購(gòu)買(mǎi)每股20美元的B公司股票。幾股小利潤(rùn)匯集在一起會(huì)構(gòu)成一筆巨大的收益。林奇是一個(gè)相對(duì)價(jià)值論者，而不是最大價(jià)值論者，他喜歡積少成多，他從不拒絕追求哪怕是很少的利潤(rùn)。同時(shí)，林奇喜歡每天作一些小決定，而不是每年作幾個(gè)大決定。他覺(jué)得每天作一些小決定所發(fā)生的錯(cuò)誤損失，要比一下子作幾個(gè)大決定所發(fā)生的錯(cuò)誤損失少得多。換句話說(shuō)，一年作出幾百個(gè)決定，這樣即使你錯(cuò)了也不會(huì)太離譜。根據(jù)平均利潤(rùn)法則，只要你比普通的投資者優(yōu)秀，你肯定能準(zhǔn)確無(wú)誤地前進(jìn)。當(dāng)然，林奇也同時(shí)指出：“當(dāng)然錯(cuò)了的時(shí)候，你必須得知道，然后賣(mài)出去。" 
　　林奇不放棄對(duì)小利潤(rùn)的追逐，也直接影響了他的交易員。他的交易員對(duì)股票的價(jià)格都表現(xiàn)得很敏感。跟許多其他的交易員不同的是，他們不是立即進(jìn)行大宗股票交易，他們會(huì)在股票行情不利于他們時(shí)，撤回他們的出價(jià)，直到市場(chǎng)恢復(fù)。如果林奇知道有一起極具競(jìng)爭(zhēng)性的大型訂貨，一般他也會(huì)通知他的交易員退出市場(chǎng)，等待下一個(gè)有利時(shí)機(jī)的到來(lái)。