<<期貨歷史故事>>經(jīng)典案例

鄭麥暴跌風(fēng)波錄

從8月21日到8月29日， WT309合約出現(xiàn)連續(xù)第7個(gè)跌停，這也是在交易所公布漲跌幅限制為±2％后的第4個(gè)跌停。據(jù)測(cè)算，目前僅該合約多頭帳面中1億元以上的資金傾刻間已化為烏有，誰也無法知道跌停板會(huì)在什么時(shí)候能打開。
　　 硬麥暴跌溯源
　　持續(xù)一年的大牛勢(shì)就在8月21日之前，形勢(shì)還是一片大好。主力合約還創(chuàng)出了新高。鄭州硬麥合約近一年來漲幅可謂巨大，從去年的1200元左右一路上漲到今年的最高價(jià)1560元，漲幅達(dá)30％。多頭之所以如此大膽一路上拉，就在于小麥?zhǔn)袌?chǎng)的基本面發(fā)生深刻的變化。從國際來看，小麥已經(jīng)連續(xù)10年下跌，去年開始觸底反彈，現(xiàn)在仍處于低位。從國內(nèi)來看，我國已經(jīng)連續(xù)4年減產(chǎn)，供求不平衡被打破。國內(nèi)小麥的連年減產(chǎn)以及庫存的不斷下降，為小麥現(xiàn)貨價(jià)格長期走好奠定了基礎(chǔ)。隨著周邊品種的逐漸活躍，久被市場(chǎng)冷落的鄭州小麥，吸引了一向馳騁市場(chǎng)的南方資金的目光。特別是鄭州硬麥產(chǎn)區(qū)庫容限制僅為10萬噸，更是成為決定該資金進(jìn)軍小麥期貨的關(guān)鍵支撐點(diǎn)。多頭主力相信倉單總是有限的，只要能夠拿出大于倉單的資金量，那么就可以“控股”期貨價(jià)格。
　　在期貨價(jià)格上漲到高出現(xiàn)貨價(jià)格200元/噸以后，產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)現(xiàn)貨商的拋壓蜂擁而至。在這樣的情況下，交易所壓力逐漸加大，便增設(shè)了諸多銷區(qū)交割庫。7月份，由于南方的澇災(zāi)以及新麥水分過高，現(xiàn)貨的交割壓力還沒有體現(xiàn)。但是，到了8月份，倉單的增長速度達(dá)到平均每周3萬噸。此時(shí)，倉單增加速度超過了多頭承受極限。風(fēng)波可能隨時(shí)發(fā)生。
　　鄭商所緊急應(yīng)對(duì)
　　自8月21日開始,硬麥WT309合約走出連續(xù)跌停的單邊市行情。
　　8月25日,鄭州商品交易所宣布進(jìn)入異常情況,并決定當(dāng)日收市后,WT309合約不再執(zhí)行強(qiáng)制減倉；同時(shí)規(guī)定自8月26日起,硬麥309合約漲跌停板幅度調(diào)整為±2%,保證金比例維持30%不變。但WT309合約仍然繼續(xù)跌停,至8月29日,該合約已連續(xù)第七個(gè)交易日跌停。8月29日，鄭州商品交易所不得不對(duì)出現(xiàn)下跌單邊市的硬麥WT309合約采取強(qiáng)行平倉措施。鄭州商品交易所在專門為此次強(qiáng)行平倉而發(fā)出的通知中稱,為降低交割風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的影響程度,按照交易規(guī)則第100條的規(guī)定,根據(jù)8月28日理事會(huì)決議,決定8月29日閉市后對(duì)WT309合約采取強(qiáng)行平倉措施。但強(qiáng)平價(jià)格多少，交易所沒有給出信息。同時(shí)，上周五交易所也沒有對(duì)客戶和經(jīng)紀(jì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算。
　　打破僵局難度大
　　在通知發(fā)出之后,8月29日與前幾個(gè)交易日一樣,鄭州硬麥WT309合約仍然被牢牢封于1332元的跌停板位置,但是,其成交量終于有所放大,達(dá)到22528手,持倉量也相應(yīng)減少至96272手。截至收盤,WT309合約等候在跌停板上的拋盤,尚有6102手。
　　讓我們?cè)賮砜匆豢茨壳暗腤T309的一些情況。截止到29日收盤，該合約尚有96272手持倉，這意味著多空單邊持倉量為481360噸。鄭商所8月22日公布的硬麥倉單信息公告顯示，目前注冊(cè)倉單數(shù)量為204760噸，有效預(yù)報(bào)倉單為411860噸，也就是說，目前交割倉庫中等待交割的硬麥數(shù)量為616620噸，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)大大超過了WT309合約的持倉量。
　　根據(jù)持倉來測(cè)算，它意味著目前WT309的空頭幾乎全部為等待交割的現(xiàn)貨實(shí)盤，目前符合交割標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)貨價(jià)不到1200元，巨大期現(xiàn)價(jià)差說明這些頭寸如果在期貨價(jià)格不跌到一定程度，足以彌補(bǔ)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的價(jià)位前是不會(huì)主動(dòng)平倉的。在連續(xù)跌停后，絲毫未見空方打算離場(chǎng)的跡象。也就是說這種局面持續(xù)到什么時(shí)候是個(gè)未知數(shù)。