<<期貨歷史故事>>經(jīng)典案例

期市作手回憶錄----海南中商天膠風(fēng)云

1997年大年初三一過，我就去了上海，為的是期貨市場的事。經(jīng)朋友引見，得以遇上當(dāng)時(shí)期貨界的幾位巨頭�，F(xiàn)在回憶這些，只是想和新入行的朋友介紹一下“莊家”的本來面目。（由于他們現(xiàn)在還都在以某種身份繼續(xù)活躍在市場上，所以就不談太具體了。） 
“莊家”印象 
1、平和。既沒有爆發(fā)戶的不可一世（盡管其的確有實(shí)力在市場上呼風(fēng)喚雨），也沒有領(lǐng)導(dǎo)干部般的頤指氣使（雖然其經(jīng)常在商戰(zhàn)中運(yùn)籌帷幄、決勝于千里之外）。例如午餐也一樣是吃盒飯（僅僅是略精致一些、外加一份湯），午休也是在沙發(fā)上一躺、身上蓋件軍大衣。 
2、低調(diào)。某天、去樓里的餐廳吃飯。我提出是不是不讓業(yè)內(nèi)人士看見了、以免影響市場行情，結(jié)果居然是“不會(huì)有任何人認(rèn)識我們的�！� 
3、認(rèn)真。在做決策的時(shí)候、在分析市場的時(shí)候，你會(huì)一下子感覺到他們的分量。他們也看圖表，但絕對沒有“做圖”的企圖--也許是不屑吧。他們基本不討論賺錢了怎么花，談得最多的是出不來（期貨的特點(diǎn)就是“一對一”）怎么辦--也就是說：人家也會(huì)做好虧錢認(rèn)賠的準(zhǔn)備。 
4、舉例。某天清晨，我被電話鬧醒，朋友告之“小平去世了！”。上午一直沒有看見他們來交易室。中午，人來了。一邊打開電腦看股票、一邊略帶興奮地談?wù)摗?*股票的跌停是我打開的”。由于我是股盲，居然絲毫沒有預(yù)感到一個(gè)天大的商機(jī)降臨了。（后來發(fā)生的事地球人都知道了~） 

當(dāng)時(shí)主要是為天然膠的交易而去希望他們能予以援手。我代表空頭一方，他們沒介入天然膠的交易、但在咖啡品種上和天然膠的多頭是對手。見面之后，很快進(jìn)入正題。討論的焦點(diǎn)是： 
1、在商言商，我們憑什么幫你們？有什么利益可圖？ 
2、你們現(xiàn)在明顯處于下風(fēng)，扭轉(zhuǎn)局勢的轉(zhuǎn)折點(diǎn)在哪里？ 
3、我們介入以后有多大的勝算？可能出現(xiàn)什么新的變數(shù)？ 
4、如果失敗，最有可能是因?yàn)槭裁矗?nbsp;
我的回復(fù)是： 
1、正因?yàn)樵谏萄陨蹋�所以“敵人的敵人是朋友”；打敗“空頭”一方面直接在天然膠上有盈利，另一方面也可以“夾攻”咖啡。 
2、我們的不足是資金問題，但是、100%的現(xiàn)貨在我們手上，現(xiàn)貨行情也由我們掌握（當(dāng)時(shí)還允許“現(xiàn)金交割”，也就是因?yàn)榇艘�、后來才被取消的）。所以，一旦有“奇兵”加盟、對方將不�?zhàn)自敗。 
但是，經(jīng)他們摸底、發(fā)現(xiàn)我們內(nèi)部存在嚴(yán)重隱患，決定不介入。理由是： 
1、正因?yàn)?00%的現(xiàn)貨在你們手上，現(xiàn)貨行情也由你們掌握；一旦我們介入后你們“空翻多”、我們將死無葬身之地。 
2、你們的對手是“**”（某能源公司），我們都不敢確保在咖啡上一定能夠取勝、還是縮短戰(zhàn)線吧。但是，畢竟有了一面之交，我們承諾：不會(huì)加盟到你們的對立面。 
（后來的結(jié)果是：空頭敗） 

此役一度令我破產(chǎn)，幸好交易所默認(rèn)我的“質(zhì)押”可以推遲3天，于是在沒有莊家的市況下、我一個(gè)人做了一天“莊”（好象是4月7日，成交3621手），2天后、終于扳本了…… 

這次最大的失誤是：不但結(jié)盟不成，反而自爆了“內(nèi)幕”；于是，就有了歷史性的“708”事件。 
由于他們在咖啡上“政策性”地?cái)”�，交易所提出“懷柔”政策：在以后的行情中再撈回來。于是，他們選擇了天然膠。 
結(jié)果導(dǎo)致了30萬噸進(jìn)口膠云集各大港口（全國一年的進(jìn)口量也不過70萬噸），10多萬噸國產(chǎn)膠充斥各大倉庫。 
當(dāng)利益沖突極端化到極點(diǎn)，什么事情就都會(huì)發(fā)生了： 
某天下午，1000多名農(nóng)場的膠農(nóng)沖擊交易所…… 
連續(xù)若干天，交易所一天一個(gè)“臨時(shí)通知”…… 
最空前絕后的“變通”：將停板幅度由+/-400點(diǎn)縮小到+/-20點(diǎn)，于是有了連續(xù)十多個(gè)跌停的歷史記錄…… 
（后來偶爾在湖南證管辦了解到：長沙一位女士由5、6萬起家一直做到50多萬；第一次介入天然膠、也就區(qū)區(qū)幾十手，就再也沒有能夠出來了……） 

也有人發(fā)了“國難”財(cái)：由于大規(guī)模的協(xié)議平倉，有經(jīng)紀(jì)公司的老總就把協(xié)議差額補(bǔ)償款私吞了。后來事發(fā)，客戶把公司一搶而空，把員工打成殘廢…… 
本人在此役居然不思悔改、再度做空（都是“基本面”惹的禍~~，按我的分析：泰國危機(jī)--當(dāng)時(shí)還不知道是亞洲金融風(fēng)暴--必然導(dǎo)致天然膠被拋售；天然膠一直有過剩情況、如此必雪上加霜），結(jié)果慘遭“滅門”~！幸好有友人提供資金扳本，于是在拿回自己應(yīng)得的部分后徹底告別了期市…… 
早在1996年的R608合約上，已演繹過一場“多*空”行情，主要表現(xiàn)為投機(jī)多頭利用東南亞產(chǎn)膠國及國內(nèi)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)的自然災(zāi)害進(jìn)行*倉。[注：不對。這次*倉是利用交易制度上的缺陷人為制造的。結(jié)果是：在連續(xù)拉抬2000多點(diǎn)以后，多頭主力將持倉對倒到極少數(shù)幾個(gè)席位上、從而將絕大多數(shù)資金（包括非法盈利）撤走；由于交易所規(guī)定的初始保證金僅相當(dāng)于1.5個(gè)停板的值，所以在一出現(xiàn)跌停的時(shí)候、就有部分席位“爆倉”了；交易所不得不采取緊急措施（也就是被迫將所有已經(jīng)爆倉的頭寸由交易所接下來）。后來通過與“空頭”主力達(dá)成默契的方法勉強(qiáng)度過危機(jī)--但是，廣大的個(gè)人投資者因此而遭受重創(chuàng)。（也是利用了交易制度的特點(diǎn)。由于該制度已經(jīng)終止、所以就不詳細(xì)陳述了）]而R708事件卻是在市場供給過剩的情況下發(fā)生的。1997年初，在R703合約上，多頭逆市拉抬期市膠價(jià)（本帖子前面說的就是這個(gè)合約），使得海南中商所定點(diǎn)庫所存的天然橡膠倉單開始增加（當(dāng)時(shí)我的褲袋里經(jīng)常有10000噸的倉單~）。到R708*空行情出現(xiàn)之前，注冊倉單已達(dá)4萬多噸。R708事件的導(dǎo)火線應(yīng)是東京天膠于110日元/公斤一線企穩(wěn)后大幅反彈（不對，是他們在咖啡上因交易所出臨時(shí)政策而“政策性”地?cái)”�，交易所為了“過關(guān)”、提出一個(gè)“懷柔”政策：即給一次“違規(guī)”的機(jī)會(huì)讓他們在以后的行情中再撈回來。于是，他們選擇了天然膠）。國內(nèi)一大批投機(jī)商本欲借機(jī)在R706合約上做文章[不一定，我的印象中是借R706合約把戰(zhàn)火燒大；因?yàn)槠谪浭切枰�“對手”的�?03以后天然膠市場一度很清淡（所以才有我一個(gè)人曾經(jīng)做過2天“莊”的現(xiàn)象，后來我借錢扳本也是因?yàn)楹髞淼慕煌哆^于清淡了）]，但由于受到以當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨商為首的空頭主力憑借實(shí)盤入市打壓，再加上時(shí)間不充足，不得不放棄該合約，并主動(dòng)平多翻空。于是，膠價(jià)全線崩盤，連續(xù)四天跌停，創(chuàng)下新低9715元/噸（當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)已經(jīng)跌破9000元/噸了）。但市場中的多頭并不甘心失敗，反調(diào)集雄厚的后備資金卷土重來。他們在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月將膠價(jià)由10000點(diǎn)水平拉至11300點(diǎn)以上。而空頭也不示弱，從國內(nèi)現(xiàn)貨市場上調(diào)入了大批天然膠現(xiàn)貨進(jìn)入中商所倉庫，并聲稱手中已掌握了10萬多噸現(xiàn)貨倉單，準(zhǔn)備以實(shí)盤交割相見。多頭主力是上海、江浙一帶的投機(jī)大戶，他們詐稱準(zhǔn)備接完庫存膠去擴(kuò)充上海市場，以此來吸引中小散戶加盟。多空大戰(zhàn)在6月底至7月初再次升級，雙方在11200-11400之間形成對抗。7月4日，多頭突然發(fā)難，實(shí)行上下洗盤。在R708合約跌到10790之后，多方強(qiáng)行拉抬，當(dāng)日封至漲停，隨后將期價(jià)連續(xù)上推，并挾持近23萬手的巨倉。R708在7月底一度摸高到12600一線。 

巨大的風(fēng)險(xiǎn)已聚集在海南中商所以及部分會(huì)員身上（R608合約的“歷史”再度重演了！我一直不理解的就是這一點(diǎn)：究竟是什么原因讓交易所如此不吸取教訓(xùn)？�。�。7月26日、27日，交易所理事會(huì)持續(xù)不斷地討論R708問題，并在多空大戶之間斡旋。由于談判無任何進(jìn)展（進(jìn)展是有的，就是一個(gè)字：亂�。�，7月30日，中商所發(fā)文，“對R708買方持倉保證金分階段提高，并自30日起，除已獲本所批準(zhǔn)其套期保值實(shí)物交割頭寸尚未建倉者外，一律禁止在R708合約上開新倉�！保ㄑa(bǔ)充：同時(shí)禁止資金出入，相當(dāng)于資金暫時(shí)凍結(jié)。這等于喪鐘已經(jīng)敲響了……）同日，中商所再次發(fā)文，暫停農(nóng)墾所屬金龍和金環(huán)倉庫的天然膠入庫（廢話：早就滿了�。�。至此，R708大戰(zhàn)基本宣告收場（然后就是最空前絕后的“變通”政策出臺：將停板幅度由+/-400點(diǎn)縮小到+/-20點(diǎn)，于是有了連續(xù)十多個(gè)跌停的歷史記錄…… 
）。從8月4日起，以每天一個(gè)跌停板(前3日每日400點(diǎn)，后7日每日20點(diǎn))的速度于8月18日以11160元/噸和持倉59728手摘牌。 

R708事件的處理延續(xù)了幾個(gè)月時(shí)間。其間，標(biāo)的達(dá)數(shù)億甚至數(shù)十億的經(jīng)濟(jì)糾紛在法院審理（一直到現(xiàn)在還在打官司），中國*證*監(jiān)*會(huì)有史以來最大規(guī)模地處罰了一批期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和市場參與者（所以，期貨市場在10年內(nèi)沒機(jī)會(huì)翻身了�，F(xiàn)在才剛剛過去5年�。�。R708事件的直接結(jié)果為：多方分倉的近20個(gè)席位宣告爆倉；多方按8月18日持倉單邊29864手支付20％的違約罰款，計(jì)3��33億元；多方于8月4日至13日的協(xié)議平倉中支付賠償金近2億元；多方在交割中只勉強(qiáng)接下13000噸現(xiàn)貨；而空方意欲交割的16萬噸現(xiàn)貨，最終在期、現(xiàn)貨市場上以平均不高于8000元/噸的價(jià)格賣出，共計(jì)損失14億元（看見了，空方才是真正的受害者�。�。因此，R708事件是一場嚴(yán)重破壞期貨市場規(guī)則而又兩敗俱傷的豪賭。（最后補(bǔ)充一點(diǎn)：能有這個(gè)結(jié)果也是因?yàn)槭袌鐾獾囊蛩卮俪伞?、空方的告狀信最后送到了*總*理*手上，*總*理*親自作了3點(diǎn)批示、才有了一點(diǎn)好轉(zhuǎn)。2、空方被迫采取了一點(diǎn)非常規(guī)措施，以向有關(guān)各方施壓。3、由于私人利益在里面所起的作用，空方才會(huì)有作后的妥協(xié)。） 

“天然膠”事件的頻頻發(fā)生并不是孤立的，它反映了我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)狀態(tài)和經(jīng)濟(jì)秩序的混亂。生產(chǎn)力低下導(dǎo)致國產(chǎn)商品的生產(chǎn)成本大大高于國外，為了保護(hù)“弱者”而建立的關(guān)稅“壁壘”必然導(dǎo)致走私猖獗，經(jīng)濟(jì)萎縮引發(fā)地方保護(hù)、進(jìn)而挑戰(zhàn)法律和與*中*央*對抗。 
為什么5年來我一直也不愿意全身心地介入股市（這里沒有標(biāo)榜自己有什么身價(jià)的意思，僅僅是說明自己的態(tài)度），其實(shí)股市的風(fēng)險(xiǎn)甚至更大。上市公司憑什么為自己的關(guān)聯(lián)企業(yè)作貸款擔(dān)保？為什么諸如此類的貸款絕大多數(shù)沒有償還？為什么一個(gè)大學(xué)畢業(yè)才一年的女生可以在1年內(nèi)通過“柜員機(jī)”提走現(xiàn)金1億元？為什么一個(gè)銀行分理處的30余員工能夠齊心協(xié)力、步調(diào)一致地將金庫里的所有現(xiàn)金席卷一空、逃往國外？為什么中國銀行海南分行居然能發(fā)生高達(dá)50億的“經(jīng)濟(jì)問題”？為什么在97“香港保衛(wèi)戰(zhàn)”中兩大中資企業(yè)會(huì)虧損高大上百億…… 
歷史告訴我們：在一個(gè)民族的發(fā)展歷程中、即使100年也不過是過眼云煙--但對于我們這些草民來說卻是現(xiàn)現(xiàn)實(shí)實(shí)的一輩子；究竟是所謂的“子孫后代”重要還是現(xiàn)在活生生地活著的13億人更重要呢？！ 

事實(shí)上已經(jīng)協(xié)議過一次了，但是對方又毀約、重?zé)龖?zhàn)火；“在咖啡品種上他們雙方達(dá)成和平協(xié)議,再加盟到你們的對立面”，這個(gè)可能性本來也不大的：畢竟天然膠是交易所的看家品種，雖然允許“袖珍投機(jī)”、但要是把“空頭”做死了則交易所也就完了--后來交易所關(guān)門雖然是按行政命令執(zhí)行的，但也真的很難維持了（看看現(xiàn)在上海期交所的狀況不就很說明問題了嗎？）。 
期貨的活力在于雙方對現(xiàn)貨行情的演變都有不敢確定的地方，一旦成為“批發(fā)市場”了、誰還敢投機(jī)呢？同樣，一旦惡性*倉（即經(jīng)常性地連續(xù)出現(xiàn)一開盤即停板）成為“家常便飯”、最有可能倒霉的就是交易所了。 
現(xiàn)在、我們可以假設(shè)一下：股票指數(shù)期貨如果開了-- 
1、如果實(shí)行“自由竟價(jià)交易”，會(huì)不會(huì)發(fā)生“惡性*倉”； 
2、如果實(shí)行“做市商”制度，誰來充當(dāng)這個(gè)角色？他的特權(quán)是什么？他的利益如何約束、誰來約束？ 
中商所的覆滅是一面鏡子--一面折射中國當(dāng)代經(jīng)濟(jì)混亂狀況的鏡子。 
難道股市就沒有問題？ 

天然膠--本來應(yīng)該是最有炒作題材的品種 
1、是農(nóng)產(chǎn)品，卻又是重要的工業(yè)原料； 
2、45%國產(chǎn)，55%靠進(jìn)口； 
作為農(nóng)產(chǎn)品，其之生產(chǎn)受天氣以及其它自然條件的影響很大；作為重要的工業(yè)原料，其價(jià)格的變動(dòng)受宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度和行業(yè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響很大；作為主要依賴進(jìn)口的商品，其價(jià)格的變動(dòng)還受國際市場行情的制約以及受匯率變化的影響。 
所以，想當(dāng)年研究天然膠的時(shí)候會(huì)不小心提前發(fā)現(xiàn)泰國金融危機(jī)、就是這個(gè)原因。