<<期貨歷史故事>>經(jīng)典案例

二、 紅小豆期貨交易的回顧。

第一時期：1994年9月－1996年1月，推出期。

由于有東京谷物交易所紅小豆期貨交易的成功范例，也基于天津及其附近地區(qū)產(chǎn)的朱砂紅小豆在紅小豆出口中居于龍頭地位的事實（1993年經(jīng)天津港輸往日本的紅小豆達5萬多噸），天津聯(lián)合交易所于1994年9月率先推出紅小豆期貨合約進行交易，交易標的物為可在東京谷物交易所替代交割的天津紅小豆，寶清紅和唐山紅優(yōu)質(zhì)紅小豆可貼水交割，1994年11月又規(guī)定普通紅小豆亦可貼水交割。

天津紅上市不久價格就逐級下滑，從5600元/噸下滑至503合約的3680元/噸。507合約上市后由于現(xiàn)貨市場持續(xù)低迷，期價一路下跌。當其價格跌至3800元/噸左右時，多頭主力一方面在現(xiàn)貨市場上大量收購現(xiàn)貨，另一方面在低位吸足籌碼，逐步拉抬期價。隨著市場游資的加入，從5月中旬開始，507合約成交量、持倉量開始放大。6月初多頭主力開始發(fā)力，連拉兩個漲停板，漲至5151元/噸。為了抑制過度投機，交易所在6、7、8日連續(xù)發(fā)文要求提高交易保證金。9日市場多頭主力拉高期價至5000元和4980元，至9點30分，場內(nèi)終端全部停機。第二天，交易所宣布9日交易無效，507合約停市兩天。隨后，交易所采取措施要求會員強制平倉。這就是“天津紅507事件”。

1995年6月－1996年1月蘇州紅期貨后來居上。

蘇州商品交易所于1995年6月1日正式推出紅小豆期貨合約的交易，其交易標的物為二等紅小豆。由于紅小豆現(xiàn)貨市場低迷，蘇州紅1995系列合約一上市就面臨巨大實盤壓力，倉庫庫存一直持續(xù)增加，致使期價連創(chuàng)新低，9511曾創(chuàng)下1640元/噸的低價。期價的偏低和1995年紅小豆減產(chǎn)等利多消息促使很多資金入市抄底，隨著1996年諸合約的陸續(xù)上市，多頭主力利用交易所交割條款的缺陷和持倉頭寸的限制，利用利多消息的支持，蓄意在1996年系列合約上逼空。9602合約期價于10月中旬以3380元/噸啟動后至11月9日價格漲至4155元/噸的高位，隨后回落整理，進入12月再入暴漲階段。12月15日，蘇交所通知嚴禁陳豆、新豆摻雜交割，19日公布庫存只有5450元/噸。多頭借機瘋狂炒作，在近一個月的時間里價格從3690元/噸漲至5325元/噸。空頭主力損失慘重，同時拉爆了很多套期者。

1996年1月8日，中國證監(jiān)會認為蘇州紅小豆合約和交易規(guī)則不完善，要求各持倉合約頭寸減倉和不得開出9608以后的遠期合約，1月9日、10日，蘇州紅開盤不入即告跌停，又使在高位建倉的多頭頭寸面臨爆倉和巨大虧損的風險。之后，蘇交所推出一系列強制平倉的措施，期價大幅回調(diào)。3月8日證監(jiān)會發(fā)布通知停止蘇交所紅小豆期貨合約交易。

第二時期：1996年2月－1997年10月，交易所修改交割條款，9609事件爆發(fā)，交易所加強風險監(jiān)控。

蘇州紅小豆事件發(fā)生后，原來囤積在蘇交所交割倉庫的紅小豆源源不斷地涌入天津市場。天聯(lián)所為防范風險，規(guī)定最大交割量為6萬噸。多頭遂集中資金優(yōu)勢，統(tǒng)一調(diào)配，通過分倉以對敲、移倉、超量持倉等手段操縱市場，使得1996年各合約呈連續(xù)的多逼空態(tài)勢，最終釀成了9609事件，再次對交易所的風險監(jiān)管敲響了警鐘。當年年底，受日本紅小豆進口配額有可能增加的朦朧利好的刺激，期價進一步?jīng)_高，到1997年初9705合約高達6800元/噸。1997年春節(jié)前到10月底，期價呈輾轉(zhuǎn)下跌尋求支持的態(tài)勢，未能扭轉(zhuǎn)頹勢。

這一階段行情的下跌有如下基本面的原因：①是前期逼倉后果的理性回歸；②日本紅小豆進口配額大大低于市場預期；③中國商會針對全國出口廠商競相殺價的局面決定停發(fā)出口許可證，數(shù)千噸對韓出口紅小豆的指標作廢，大量現(xiàn)貨商在期貨市場競相拋空，實盤壓力沉重，市場呈現(xiàn)供大于求的局面。

在市場交割和監(jiān)管方面，天交所推出經(jīng)證監(jiān)會批準的新的《章程》和《交易規(guī)則》。3月初，中國證監(jiān)會公布對天津紅9609事件的處理決定，給投機者以沉重打擊。但在這一階段中出現(xiàn)了山西、陜西產(chǎn)的較廉價紅小豆沒有與天津、河北產(chǎn)的紅小豆分開，不經(jīng)貼水而參與交割，現(xiàn)貨商不愿接貨出口的現(xiàn)象，表明交易所在貫徹三公原則方面有待改進。

第三時期：1997年11月至1998年5月，逐步規(guī)范期。

為謀求與東京谷物交易所接軌，1997年10月天交所大幅提高天津紅及其替代品交割標準，11月14日舉行對1997年產(chǎn)的紅小豆地名封樣，隨后又推出“農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)化”思路，1998年初又推出注冊品牌登記制度。這些措施的推出，表明天交所在積極探索如何進一步規(guī)范國內(nèi)紅小豆期貨市場、謀求與國際紅小豆期貨市場接軌，天津紅內(nèi)在價值的提高使期價具備了一定的抗跌性。