<<期貨歷史故事>>經(jīng)典案例

二、廣東聯(lián)交所秈米事件的總結(jié)與反思。

抑制過度投機和防范風(fēng)險對于期貨市場的穩(wěn)定至關(guān)重要。通過廣聯(lián)秈米事件可以看出：當(dāng)時我國期貨市場中會員及經(jīng)紀公司主體行為極不規(guī)范，除了存在大戶壟斷、操縱市場、聯(lián)手交易、嚴重超倉、借倉、分倉等嚴重違規(guī)行為，還有透支交易，部分期貨經(jīng)紀公司重自營輕代理的問題，這些行為使廣大投資者蒙受了巨大損失，嚴重扭曲了期市價格，限制了套保功能的發(fā)揮，加大了風(fēng)險控制的難度，阻礙了期貨市場的正常運行。作為期貨市場核心的交易所監(jiān)管不力，面對秈米期價出現(xiàn)異常波動和過度投機行為，未能及時出臺化解風(fēng)險的有效措施，導(dǎo)致交易失控。事件發(fā)生后，面對巨大的結(jié)算風(fēng)險只能采取單一的協(xié)議平倉手段，減少持倉，從而轉(zhuǎn)嫁因交易所監(jiān)管不力造成的風(fēng)險，違背設(shè)立交易所的初衷和市場自由競價的原則，對市場發(fā)展產(chǎn)生了一定的負面影響。

從秈米事件引發(fā)出的種種問題來看，加強對市場風(fēng)險管理對策的研究是必要的。首先，中國期貨市場各層次包括監(jiān)管部門、交易所、會員及廣大期貨投資者都需要一部《期貨法》，通過法律規(guī)范市場行為，保障自己的權(quán)利，明確自己的義務(wù)。另外，完善期貨市場風(fēng)險管理體系，建立起政府監(jiān)管部門、期貨交易所、經(jīng)紀公司和投資者的層層監(jiān)控機制，對期貨市場的穩(wěn)定和發(fā)展至關(guān)重要，其中主要有交易所動態(tài)風(fēng)險監(jiān)控、完善保證金制度、每日結(jié)算制度、大戶申報制度、會員最大持倉限額、限倉制度和信息公開等。經(jīng)紀公司應(yīng)加強對客戶資信審查，培養(yǎng)套期保值者，提高交易者素質(zhì)，培養(yǎng)其風(fēng)險意識�？傊�，通過不斷總結(jié)市場發(fā)展過程中的經(jīng)驗教訓(xùn)，加強風(fēng)險管理和風(fēng)險防范，已日益成為期貨業(yè)賴以生存和發(fā)展的關(guān)鍵。

其次，秈米作為期市大品種，應(yīng)充分發(fā)揮其基本功能。秈米作為影響國計民生的大品種，其價格波動由市場供求關(guān)系決定，同時受國家宏觀調(diào)控的糧食政策的影響。那些認為“實物有限，資金無限”的投機大戶企圖在秈米期市上操縱價格以獲取暴利，聯(lián)手發(fā)動“逼倉”行情，最終必然失敗。廣聯(lián)“秈米事件”后，雖然秈米的期貨交易在相當(dāng)長的一段時期內(nèi)走向低迷，不僅投機者遠離了市場，而且糧食企業(yè)無法參與套保操作，但不容置疑的是，秈米作為期市大品種，有較好的現(xiàn)貨基礎(chǔ)，產(chǎn)量大、流通性強，只要期貨合約設(shè)計具有科學(xué)性、公正性，交易所有合理的風(fēng)險監(jiān)控措施，監(jiān)管部門加強監(jiān)督，那么在眾多趨于理性的投資者和成熟的套期保值者的參與下，秈米期市就一定能走向穩(wěn)定和發(fā)展。

再有，從廣聯(lián)“秈米事件”可以看出，交易所啟動和活躍一個期貨品種，不能僅靠幾個投機大戶的資金炒作，應(yīng)致力于期貨市場的長遠建設(shè)。曾幾何時，市場上少數(shù)大戶翻手為云、覆手為雨，針對一些期貨品種合約設(shè)計上的疏漏，抓住某些交易所活躍市場的急迫心理，搞聯(lián)手交易，為龔斷市場價格進行“逼倉”，其違規(guī)行為損害了多數(shù)投資者的利益，擾亂了期貨市場的正常秩序，帶來極大的負面影響，使期貨業(yè)內(nèi)人士談大戶色變。這實際上與作為市場組織核心的交易所開始時的思維與做法有關(guān)。一些交易所與期貨經(jīng)紀公司原來是“想大戶、盼大戶、大戶來了又怕大戶”，為啟動行情，交易所往往是請一些經(jīng)紀商和投機商入市，以使成交量放大，但投機大戶的運作常常缺少嚴格的約束力，致使期價異常波動。當(dāng)期價偏離現(xiàn)貨價過大時，會吸引現(xiàn)貨保值商的進入，造成多空雙方嚴重對峙局面。由于交易所出臺的措施往往對一方有利，不能把握住均衡之勢，這樣就違背了“公平、公正、公開”的原則，打擊了市場主體參與的信心，同時給各方面帶來了消極的影響。實際上，期貨交易所應(yīng)從某一品種期貨合約的科學(xué)性入手，完善交易規(guī)則，結(jié)算和交割制度，加強交割諸環(huán)節(jié)的管理，逐步建立起成熟的市場主體，致力于期市功能的發(fā)揮，如此才有利于整個期貨市場的穩(wěn)定與發(fā)展。

還有，從事件發(fā)生的整個過程看，期貨經(jīng)紀業(yè)的風(fēng)險管理與自律是決定自身興衰成敗的關(guān)鍵�！岸i米事件”中，以金創(chuàng)期貨經(jīng)紀公司為首的一些會員單位，自身運作不規(guī)范，缺少嚴格的風(fēng)險管理制度，為牟取暴利，不惜采取借倉、分倉、聯(lián)手交易、透支等嚴重違規(guī)手法，擾亂了正常的交易秩序，損害了多數(shù)投資者利益，影響到秈米這一期貨大品種自身的發(fā)展。并且，這一事件殃及到經(jīng)紀公司本身，導(dǎo)致金創(chuàng)期貨公司被證監(jiān)會吊銷經(jīng)紀牌照，上海大陸期貨公司等被廣聯(lián)所處以罰款等，直接影響了期貨經(jīng)紀公司的信譽。期貨經(jīng)紀機構(gòu)是中國期貨市場的重要組成部分，應(yīng)嚴格自律，規(guī)范運作，為發(fā)揮期市的正常功能和穩(wěn)定做出應(yīng)有的貢獻。