<<期貨歷史故事>>經(jīng)典案例
短暫的輝煌 昂貴的學(xué)費(fèi)——“三二七”國(guó)債期貨風(fēng)波回顧
回顧我國(guó)國(guó)債期貨從正式上市到暫停交易的近30個(gè)月的運(yùn)行過(guò)程,對(duì)認(rèn)識(shí)我國(guó)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的重要性不無(wú)裨益。
一、“327”國(guó)債期貨風(fēng)波概述。
1992年12月28日,上海證券交易所首先向證券商自營(yíng)推出了國(guó)債期貨交易。此時(shí),國(guó)債期貨尚未對(duì)公眾開(kāi)放,交投清淡,并未引起投資者的興趣。1993年10月25日,上證所國(guó)債期貨交易向社會(huì)公眾開(kāi)放。與此同時(shí),北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國(guó)債期貨交易。
1994年至1995年春節(jié)前,國(guó)債期貨飛速發(fā)展,全國(guó)開(kāi)設(shè)國(guó)債期貨的交易場(chǎng)所從兩家陡然增加到14家(包括兩個(gè)證券交易所、兩個(gè)證券交易中心以及10個(gè)商品交易所)。由于股票市場(chǎng)的低迷和鋼材、煤炭、食糖等大宗商品期貨品種相繼被暫停,大量資金云集國(guó)債期貨市場(chǎng)尤其是上海證券交易所。1994年全國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)總成交量達(dá)2.8萬(wàn)億元。
在“327”風(fēng)波爆發(fā)前的數(shù)月中,上證所“314”國(guó)債合約上已出現(xiàn)數(shù)家機(jī)構(gòu)聯(lián)手操縱市場(chǎng),日價(jià)格波幅達(dá)3元的異常行情。1995年2月23日,財(cái)政部公布的1995年新債發(fā)行量被市場(chǎng)人士視為利多,加之“327”國(guó)債本身貼息消息日趨明朗,致使全國(guó)各地國(guó)債期貨市場(chǎng)均出現(xiàn)向上突破行情。上證所327合約空方主力在148.50價(jià)位封盤(pán)失敗、行情飆升后蓄意違規(guī)。16點(diǎn)22分之后,空方主力大量透支交易,以千萬(wàn)手的巨量空單,將價(jià)格打壓至147.50元收盤(pán),使327合約暴跌38元,并使當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)的多頭全線(xiàn)爆倉(cāng),造成了傳媒所稱(chēng)的“中國(guó)的巴林事件”。
“327”風(fēng)波之后,各交易所采取了提高保證金比例、設(shè)置漲跌停板等措施以抑制國(guó)債期貨的投機(jī)氣氛。但因國(guó)債期貨的特殊性和當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),其交易中仍風(fēng)波不斷,并于5月10日釀出“319”風(fēng)波。5月17日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)鑒于中國(guó)目前尚不具備開(kāi)展國(guó)債期貨的基本條件,作出了暫停國(guó)債期貨交易試點(diǎn)的決定。至此,中國(guó)第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折。
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