<<美國(guó)期貨專家經(jīng)驗(yàn)談>>

美國(guó)期貨專家經(jīng)驗(yàn)談(12)-----關(guān)于期權(quán)套期保值和Howe的漲跌停原理


期貨成功交易的前提這一就是要保全資金。為了在期貨市場(chǎng)尋求最大利潤(rùn)，所有的期貨交易者都會(huì)同"虧損"狹路相逢，關(guān)鍵是你能否保存實(shí)力。也許在任何一年的期貨交易中，成功投資人的虧損次數(shù)要高于盈利次數(shù)---這一點(diǎn)兒也不奇怪--但關(guān)鍵是他們盈利部分要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于虧損部分。

為了抓住幾次大的盈利機(jī)會(huì)，雖然經(jīng)受多次虧損而不致于全軍履沒，我們必須借助嚴(yán)格的買單和賣單止損。然而，有時(shí)期貨交易市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)（我們都期望期貨市場(chǎng)交投活躍），光靠止損還不足以保護(hù)自己的資金。如果你是在行情中期入市，手中盈利頗豐，你往往不想就此了結(jié)出局----因?yàn)槌钟蓄^寸，堅(jiān)守陣地，潛在會(huì)有更豐厚的利潤(rùn)回報(bào)。不過，由于市場(chǎng)劇烈震蕩，你又擔(dān)心到手的利潤(rùn)白白溜掉，這種情況在波動(dòng)的市場(chǎng)中屢見不鮮（balox)。為了鎖定既得利潤(rùn)，我們可以買進(jìn)期權(quán)，從而避免上述情況的發(fā)生；在此基礎(chǔ)上，你可以繼續(xù)持有手中頭寸，為獲取更大的利潤(rùn)提供了安全保障。

我將舉例說明如何利用期權(quán)鎖定期貨利潤(rùn)，不過在此之前，我想討論一下使用期權(quán)鎖定期貨利潤(rùn)的市場(chǎng)條件。

我反復(fù)強(qiáng)調(diào)，期貨交易中必須設(shè)定買單和賣單止損。不過，在市場(chǎng)極劇波動(dòng)的時(shí)候，止損往往起不到作何作用。有時(shí)，買盤和賣盤的價(jià)差懸殊巨大，止損價(jià)位根本無法觸擊:市場(chǎng)封至漲跌停板時(shí)，止損也就成為一紙空談。

當(dāng)期貨市場(chǎng)出現(xiàn)漲跌停板時(shí)，對(duì)于期貨投資人來說確實(shí)是最得意或最沮喪的時(shí)刻。下面，我想同您探討一項(xiàng)有趣的期貨市場(chǎng)理論。

我的朋友斯蒂文＊摩爾---他在俄勒岡州創(chuàng)辦了摩爾研究中心（MRCI)---多年前，他向我提到過"HOWE的漲跌停原理"。在此我想同各位分享一下這套理論：

羅伯特＊豪（HOWE)是一位市場(chǎng)和技術(shù)分析師，他指出，期貨市場(chǎng)某一天封至漲跌停板，這個(gè)價(jià)位往往會(huì)成為市場(chǎng)日后將試探并最終逾越的目標(biāo)，而且是很快。為什么？任何市場(chǎng)的主要功能就是挖掘和發(fā)現(xiàn)某個(gè)品種的價(jià)值。市場(chǎng)在尋求其現(xiàn)行價(jià)值時(shí),遭到人為阻隔，然而市場(chǎng)潛力猶存，人們不得不思考這樣幾個(gè)關(guān)鍵問題：市場(chǎng)在尋求其合理價(jià)值的征途中還要走多遠(yuǎn)？走多急？

不象技術(shù)圖形和數(shù)學(xué)公式，它們只能提供一個(gè)大致的目標(biāo)價(jià)格范圍，豪的漲跌停原理可以判定準(zhǔn)確的價(jià)格目標(biāo)，這對(duì)短線和長(zhǎng)線投資人都有價(jià)值。

例如，市場(chǎng)封至"漲停"時(shí)：（1）短線投資人就會(huì)趁市場(chǎng)出現(xiàn)任何回調(diào)的時(shí)候積極買進(jìn)---不管是當(dāng)日或在以后的交易日；（2）早已建立多頭的投資人更有信心持倉；（3）潛在的空頭暫時(shí)不敢輕舉妄動(dòng)。

在理解了豪的漲跌停板原理的基礎(chǔ)上，上述三類交易人都期望市場(chǎng)突破漲停板之后有一個(gè)較小的回撤。

然而，市場(chǎng)經(jīng)歷較長(zhǎng)走勢(shì)之后，漲跌停價(jià)格如果只是短暫逾越，那么市場(chǎng)運(yùn)行的失敗便蘊(yùn)育著反轉(zhuǎn)的不可避免（因?yàn)槭袌?chǎng)已顯示疲弱）。相應(yīng)地，市場(chǎng)如果出現(xiàn)同前期走勢(shì)迥然不同的漲跌停板行情時(shí)，可視為趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的前期預(yù)警-----因?yàn)槊總�(gè)人不約而同改變了他們的看法。

最后，當(dāng)市場(chǎng)經(jīng)過橫盤整固之后，突然出現(xiàn)漲跌停行情，意味著新一輪強(qiáng)勁行情的啟動(dòng)-----因?yàn)槊鎸?duì)同一道門，人們蜂擁而入。

另外一種罕見的情況是，主要合約到期前價(jià)格"掛在"漲跌停價(jià)位---也就是說合約到期前價(jià)格沒有突破，該漲跌停價(jià)格將會(huì)成為后繼合約的目標(biāo)，即成為中長(zhǎng)期走勢(shì)消化的目標(biāo)。也就是說，原有走勢(shì)將繼續(xù)發(fā)展，直到突破"掛著"的漲跌停價(jià)格---常常是走出雙頂或雙底。主要合約同現(xiàn)貨市場(chǎng)密切相關(guān)，這些價(jià)格以后會(huì)成為周線月線圖上有效的支撐和阻力位。次要合約漲跌停"掛"起來之后，它們僅對(duì)有效合約產(chǎn)生作用，該合約一到期，這些價(jià)位也就失去了意義。

好了，我們?cè)倩氐饺绾卫�用期�?quán)鎖定期貨可貴的利潤(rùn)。我來舉個(gè)例子：一位交易人2000年4月份在白糖期貨突破阻力位之后，每合約以7美分買進(jìn)2001年3月紐約白糖期貨，此后價(jià)格上升至8.50美分，然后市場(chǎng)止步不前。交易人已有1680美元的利潤(rùn)（150個(gè)點(diǎn)），但他認(rèn)為牛市未盡，他又以8.5美分的敲定價(jià)買入3月白糖的看跌期權(quán)，成本為45個(gè)點(diǎn)，即504美元。這樣他鎖定的利潤(rùn)為1176美元。然后，他繼續(xù)持有多頭頭寸。假如該交易者等到市場(chǎng)在8月份前期漲至10.81美分，他以10.50美分的價(jià)格平倉出局，又獲利200個(gè)點(diǎn)，或者說增加2240美元的利潤(rùn)。這樣，他純掙3416美元。

另外我想提出的是，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，你可以兩手準(zhǔn)備。當(dāng)價(jià)格波動(dòng)巨大時(shí)，你潛在的利潤(rùn)可能會(huì)是最高，但價(jià)格的劇烈波動(dòng)，市場(chǎng)會(huì)隨時(shí)翻臉-----而且有時(shí)，你的保護(hù)性止損單根本起不到任何作用，如果你買進(jìn)期權(quán)鎖定期貨利潤(rùn)，即便市場(chǎng)風(fēng)云突變，發(fā)生逆轉(zhuǎn)，你也限定了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

在利用期權(quán)保護(hù)期貨利潤(rùn)前，有幾點(diǎn)需要注意：確信所交易品種的期權(quán)成交活躍。有些交易市場(chǎng)如木材期貨和美元指數(shù)期貨，持倉量龐大，期貨交投活躍，但它們的期權(quán)市場(chǎng)卻十分清淡，不適宜做期權(quán)。同時(shí)，在做期 權(quán)套保時(shí)，確證你的期貨獲利已經(jīng)比較可觀，絕對(duì)不要在做套保之后，反將利潤(rùn)大砍一刀。還有就是，市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)因價(jià)格波動(dòng)劇烈，交易成本會(huì)相應(yīng)上升。