<<股市趨勢(shì)技術(shù)分析>>節(jié)選
                     

約翰·邁吉  羅伯特·D·愛德華 著

第二十七章 止損指令

　　我們將考慮兩種止損指令，或者更確切地說，兩種完全不同應(yīng)用機(jī)制的止損指令。
　　首先，讓我們看一下保護(hù)性止損指令。最多，它不是一個(gè)令人愉快的主題。這種類型的止損指令就向滅火隊(duì)。當(dāng)他們投入操作時(shí)的情形不是令人高興的時(shí)間。止損指令用于緊急補(bǔ)救，因?yàn)槭虑榘l(fā)展到十分不利的地步以致于看上去就沒有合理的希望。
　　無論何處設(shè)置你的保護(hù)性止損指令，這都可能是最壞的可能性被觸發(fā)。你將把它設(shè)置在某一底點(diǎn)以下一段安全的距離。股價(jià)發(fā)生突破，觸發(fā)你的止損價(jià)位，然后繼續(xù)推進(jìn)以替下一輪上升在這一價(jià)位形成一個(gè)新的低谷，或者立即反彈并創(chuàng)出新的高點(diǎn)。但沒有關(guān)系，你有設(shè)置這一止損的理由。股票并不像它應(yīng)該行動(dòng)的那樣運(yùn)動(dòng)，情況并不像你以所期望的那樣，最好出市，即使遭受損失，也比面臨一段時(shí)間的擔(dān)憂與焦慮強(qiáng)。如果股票開始朝不利的方向運(yùn)動(dòng)，你不能知道它將會(huì)表現(xiàn)得如何糟糕。如果你未能設(shè)置好止損，你可能會(huì)一直一天又一天地希望那從未到來的反彈，而你的股票價(jià)格卻一天比一天低，最后你可能發(fā)現(xiàn)（正如數(shù)百萬人發(fā)現(xiàn)的那樣），那些開始看起來一個(gè)很小的回調(diào)，一點(diǎn)討厭但數(shù)量較小的損失，最后變成一場(chǎng)嚴(yán)重的災(zāi)難。止損指令不總是能設(shè)置。在某種情況下，對(duì)于一些交易活躍的股票，交易所可能限制止損指令的使用。
　　問題是在什么地方以及在何時(shí)設(shè)置止損，而這并沒有完美的規(guī)則。如果止損價(jià)位太近，你自然會(huì)遭受不必要的損失；你將會(huì)失去手中持有的股票，而它們最終向前推進(jìn)，并完成你預(yù)先期望的上升幅度。如果止損太遠(yuǎn)，在你的股票決定性突破某一形態(tài)的情況下，你將會(huì)遭受不必要的損失。
　　你不應(yīng)該對(duì)那些保守型的高價(jià)股設(shè)置與那些投機(jī)型的低價(jià)股一樣的止損距離幅度，例如，像“ＡＴ”這樣的高價(jià)股售價(jià)在８０美元，而“ＰＩＣ”這樣的低價(jià)股售價(jià)在８美元，止損價(jià)位距離某一底部的距離幅度顯然應(yīng)該不相同的。
　　正如我們已經(jīng)看到的那樣，高價(jià)股變動(dòng)的幅度更小。相反，低價(jià)股經(jīng)常呈現(xiàn)寬幅運(yùn)動(dòng)。所以，對(duì)于低價(jià)股，我們應(yīng)該為其留有更多的余地，對(duì)它們應(yīng)該比那些波動(dòng)性較小“藍(lán)籌股”設(shè)置更遠(yuǎn)的止損價(jià)位。
　　同樣地，我們可以根據(jù)我們的敏感度指標(biāo)提供各股的脾性。盡管在某一時(shí)間，兩只股票的售價(jià)可能完全相同，你可以預(yù)見像“ＧＦＯ”這樣的股票將會(huì)比“ＣＦＧ”這樣的股票產(chǎn)生較大幅度的波動(dòng)。因此，你應(yīng)該對(duì)“ＧＦＯ”設(shè)置比“ＣＦＧ”更遠(yuǎn)的止損。
　　我們必須考慮這些因素并總結(jié)出一些可以遵從的簡單方便的規(guī)則，我們暫且假設(shè)一只想象的、中等脾性的股票，售價(jià)在２５。我們繼續(xù)假設(shè)，在這種特定情況下，采用距離其上一局部底部５％的幅度作為止損距離能夠擁有較好的效果。
　　對(duì)于一只擁有同樣敏感度指標(biāo)的售價(jià)在５美元的股票，我們可能需要再加上一半的止損空間，既是說，止損應(yīng)該設(shè)置在距離其上一局部小底部７.５％的地方。我們之所以得到這一結(jié)論，是考慮到它們的正常價(jià)格變動(dòng)幅度，并用一指數(shù)加以表示，平均售價(jià)在２５美元的股票，這一指數(shù)一般為１５.５左右，而與此相對(duì)應(yīng)，平均售價(jià)在５美元的股票，這一指數(shù)一般為２４左右，這些只是相對(duì)的指標(biāo)，只是表明售價(jià)在５美元的股票一般將波動(dòng)２４％的幅度，而售價(jià)在２５美元的股票，約在１５.５％的幅度。我們用基本的止損距離５％乘以這一比較因子２４/１５.５，即大致得到７.５％。
　　用同樣的方法，采用敏感度指標(biāo)，我們引人股票的相對(duì)敏感度指標(biāo)這一概念。如果這一指標(biāo)為１.３３，我們將把止損距離再乘以這一數(shù)據(jù)，從而得到１０％。如果一只售價(jià)相同的股票其相對(duì)敏感度指標(biāo)為２.００，我們是止損距離將為１５％，如果其相對(duì)敏感度指標(biāo)僅為０.６６，則得到５％。
　　在任何情況下，用百分比表示的止損距離，都可以把“正常價(jià)格變動(dòng)幅度”除以１５.５％，然后再乘以敏感度指標(biāo)，并用５％乘以這一結(jié)果。（這種操作可以很容易地、快捷地用計(jì)算尺加以操作。）
　　上面所說這些，不用說，對(duì)一般讀者來說也許顯得十分復(fù)雜。我們意識(shí)到，許多人都不會(huì)如此花費(fèi)精力與時(shí)間去計(jì)算出一個(gè)精確的、科學(xué)的止損價(jià)位幅度，去指導(dǎo)他們一年之中難以有幾次的買賣交易。然而此處比較詳細(xì)地給出了一套系統(tǒng)的、完整的確定何處設(shè)置止損的方法，從而其中所涉及到的原理已經(jīng)十分明了，以便你可根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)對(duì)各種因素加以改變和修正。
　　對(duì)于一般常見的情況，一張簡化的止損價(jià)格距離表已十分足夠了。接下去的表格，將對(duì)不同股價(jià)群體及不同程度的敏感度的股票給出了通過上述方法能夠計(jì)算出的大致止損距離。

止損距離表
（用股價(jià)的百分比加以表示）

保守型敏感度 中等敏感度 投機(jī)型敏感度
價(jià)格 低于0.75 0.75~1.25 超過1.25
超過100 5% 5% 5%
40~100 5% 5% 6%
20~40 5% 5% 8%
10~20 5% 6% 10%
5~10 5% 7% 12%
低于5 5% 10% 15%

注：在這些價(jià)格區(qū)間的股票不應(yīng)該處于保守型股票群體中。

　　止損價(jià)格水平應(yīng)該在你的圖表上用一條水平線加以標(biāo)準(zhǔn)，一旦實(shí)際的或者理論上的交易開始后，它就應(yīng)該維持下去，直到交易結(jié)束，或者直到跟進(jìn)性的止損（我們馬上將要加以討論）開始設(shè)置以結(jié)束交易。在買入的情況下，止損價(jià)位一般要在上一個(gè)局部小底部以下保持上面顯示的價(jià)格幅度之處。而在賣空的情況下，它一般要在上一個(gè)局部小頂部之上保持上述止損距離之處。
　　為了確定止損價(jià)位的位置，只要簡單地計(jì)算出達(dá)到股價(jià)的多少百分比幅度。如果你正在交易售價(jià)為３０美元的股票，其止損距離為１０％，然后則在上一個(gè)局部底部以下給出３個(gè)點(diǎn)的距離。
　　為了讓這一工作更容易，如果你使用的特克尼普拉（TEKNLPLAT）圖紙，你會(huì)看到可以把組成圖表兩塊數(shù)據(jù)中任一部分分成５段。如果該張圖表的中心價(jià)位是１０，然后，這些間隔將是１０～１２，１２～１４，１４～１６，１６～１８及１８～２０。每一段都是由豎直方向上１６個(gè)最小的間隔組成。
　　在最低的每一部分，大約四個(gè)小間隔的區(qū)間即為５％，而在第二階段，大約５個(gè)小間隔，第三階段，６個(gè)小間隔，第四階段為７個(gè)，而在最上面的一段，８?jìng)�(gè)小間隔的區(qū)間構(gòu)成５％。你可以很快學(xué)會(huì)在任何價(jià)格水平數(shù)出大致的１５％或８％或１２％止損距離。
　　幾乎在任何情況下，即使對(duì)那些極度保守型的高價(jià)股，我們?cè)O(shè)置止損的幅度都不會(huì)低于５％。
　　而余下的問題還包括："怎樣才是一個(gè)局部底部呢？怎樣才構(gòu)成局部的頂部呢？我們?nèi)绾芜x取這些基準(zhǔn)點(diǎn)以度量我們的止損距離？"我們將在下一章講述怎樣才算一個(gè)局部的底部或局部的頂部。暫時(shí)，我們接受這一建議，即，一旦我們進(jìn)入市場(chǎng)我們將總是設(shè)置好我們的止損水平。
　　很顯然地可以理解，我們的保護(hù)性止損價(jià)位在做多買入股票的情況下永遠(yuǎn)不向下移動(dòng)，而賣空股票的保護(hù)性止損價(jià)位永遠(yuǎn)不向上移動(dòng)。一旦股價(jià)已經(jīng)朝向正確的方向移動(dòng)了足夠的距離以形成一個(gè)新的基準(zhǔn)點(diǎn)，止損價(jià)位就將上移（買入）或下移（賣空）。確定新的止損價(jià)位的方法與我們確定初始止損價(jià)位的規(guī)則相同。

跟進(jìn)止損

　　這里要考慮的是止損指令的另一種使用。跟進(jìn)止損，用于股價(jià)已經(jīng)朝獲利的方向運(yùn)動(dòng)后結(jié)束交易，或者在另外一些情況下，股票在贏利性的運(yùn)動(dòng)完成之前或者跌破其上一個(gè)局部底部之前已經(jīng)給出危險(xiǎn)的信號(hào)。
　　你將發(fā)現(xiàn)在許多情況下，股票將朝先前的方向繼續(xù)運(yùn)行許多天，然后可能會(huì)出現(xiàn)特別異常的交易量。經(jīng)常，這種情況發(fā)生在股價(jià)到達(dá)一條重要的趨勢(shì)線或某一形態(tài)的邊界或阻力區(qū)域。這種極大的成交量意味著下述兩種情況之一。一般地它意味著此輪小運(yùn)動(dòng)已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)終點(diǎn)，從而這就是暫時(shí)的上漲局部項(xiàng)部。然而，在偶然的情況下，這種成交量也許標(biāo)志著一種突破性的運(yùn)動(dòng)的開始，股價(jià)可能繼續(xù)上漲好幾個(gè)(或許多)點(diǎn)，并可能近乎豎直地上漲。(當(dāng)然在相反的情況下，可能發(fā)展成下跌運(yùn)動(dòng)。)
　　如果注意到一輪可觀的上漲隨后而來的巨大成交量，并假定這一天標(biāo)志著此輪運(yùn)動(dòng)的終點(diǎn)，你以市價(jià)或者限價(jià)售出了股票，但是，如果這只是一種不常見的情況，即，下一交易日該只股票以一個(gè)上升的跳空缺口高開，并在以后數(shù)個(gè)交易日里繼續(xù)上漲3個(gè)，8個(gè)或者20點(diǎn)，此時(shí)你將會(huì)感到十分失望。而在另一方面，過去的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)告訴你，經(jīng)常不能指望這種非分的贏利。你將會(huì)發(fā)現(xiàn)，十次之中有九次，你最好離開市場(chǎng)。
　　很好。當(dāng)這樣異乎尋常的成交量的交易日出現(xiàn)之后(假設(shè)這不是發(fā)生在突破上一個(gè)局部頂部而進(jìn)入新的高頂?shù)牡谝惶?，取消你的保護(hù)性止損，并針對(duì)這一天設(shè)置一個(gè)止損指令，將之置于當(dāng)月收市價(jià)格以下1／8點(diǎn)的地方。例如，你已在21美元的價(jià)位買入一只股票，它以中等規(guī)模的成交量上行，某一天，股價(jià)沖破以前在23處的局部頂部，并配以十分巨大的成交量，下一天，該只股票繼續(xù)以中等規(guī)模的交易量上漲到23 3／4，第三天仍以中等規(guī)模的交易量上漲到24 1／4，而最后，到第四天，該股上漲到25美元，并出現(xiàn)了除突破23美元的那一天以外，比其余任何一天都更為巨大的成交量。當(dāng)股價(jià)報(bào)收25美元以后的這天早上，你將要注意這一成交量信號(hào)。你應(yīng)該取消你的保護(hù)性止損，例如它可能設(shè)在18美元的地方。單獨(dú)對(duì)這一天，你應(yīng)該在24 7/8設(shè)置一止損指令。在大多數(shù)情況下，這將意味著你的股票將要在當(dāng)日的第一筆交易中止損出局，而你可能會(huì)比用市價(jià)指令得到稍低一點(diǎn)的價(jià)格。而另外一種情況是，當(dāng)巨大的交易量出現(xiàn)以后，你不可能留在市場(chǎng)，應(yīng)該有足夠的賣盤在這—局部頂部附近，或在你止損價(jià)位附近把你趕出市場(chǎng)。
　　同時(shí)，如果股價(jià)繼續(xù)朝限定的方向運(yùn)動(dòng)，你得到了保護(hù)而不致于失去這一股票。假設(shè)你在24 7／8處設(shè)定止損后的第二天早上，股價(jià)以—缺口在25 1／4開市，然后價(jià)格繼續(xù)上漲，并在26收市。(在這種逃逸性的運(yùn)動(dòng)情況下，這天的收市價(jià)很可能在這天的最高處)，然后你將設(shè)置你的止損，同祥，只是單獨(dú)對(duì)這一天，將它置于25 7／8。如果該股在26 3／8開市，上漲到28，你將在27 7／8處設(shè)置另外一個(gè)止損，我們假定，在下一天開市止損指令被觸發(fā)并成交于27 5／8。在這個(gè)例子中，第一天只冒1／8點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，而最終得到2 5／8點(diǎn)的額外凈贏利。必須指出，這完全是凈利潤，因?yàn)樵趦煞N情況下，你的傭金大致相同。
　　這種跟進(jìn)性的止損可以在圖表上使用你選擇的任何標(biāo)記加以顯示。例如，一段較短的對(duì)角交叉線。當(dāng)一只股愿連續(xù)數(shù)天以逃逸式的運(yùn)動(dòng)演進(jìn)，你可以每日重復(fù)這一記號(hào)，在每一接續(xù)的交易日收市價(jià)以下1／8點(diǎn)處標(biāo)注止損，直到最后，其中一個(gè)被觸發(fā)。在賣空的情況下，一個(gè)買入的止損指令可以按我們剛剛討論過的賣出止損完全相似的方法加以便用，以跟隨股價(jià)以一急速的逃逸性跳水向下運(yùn)動(dòng)。
　　每當(dāng)某一股票達(dá)到其合理的目標(biāo)并伴隨著極高的成交量，或者股價(jià)超出了其目標(biāo)突破了其趨勢(shì)通道，以及在某些情況下；股價(jià)未能達(dá)到其目標(biāo)，這種止損指令的使用都應(yīng)加以標(biāo)明。
　　如果你的股票，例如，正在沿著一條通道上漲，在下部與上部趨勢(shì)線大約一半的地方，突然，出現(xiàn)極大的成交量，此時(shí)，這種保護(hù)性收市價(jià)止損將會(huì)保護(hù)你遭受股價(jià)運(yùn)動(dòng)失敗的威脅。在股價(jià)突破上一局部高點(diǎn)而創(chuàng)造出一個(gè)新的高點(diǎn)之前，這種情況下出現(xiàn)的極其巨大的成交量，一定是一警示與威脅。尤其是還存在一個(gè)缺口或者在這個(gè)地方出現(xiàn)單日反轉(zhuǎn)的情形下，這尤其可靠。
　　在一只股票已經(jīng)完成其既定的運(yùn)動(dòng)幅度并伴隨著交易量給出一個(gè)局部頂部的信號(hào)情況下，你可以在第一天設(shè)置一個(gè)(1／8點(diǎn))收市價(jià)止損指令。如果股價(jià)下一天繼續(xù)上漲，沒有出現(xiàn)異常的成交量，你可以每日都讓止損價(jià)位在這同一點(diǎn)；直到出現(xiàn)另外一個(gè)“發(fā)泄日”或項(xiàng)部信號(hào)出現(xiàn)，即是說，直到你看到另外一個(gè)出現(xiàn)極大交易量的交易日，一個(gè)缺口，或者一個(gè)單日反轉(zhuǎn)，然后把這一止損上移至該日收市價(jià)下1/8點(diǎn)處。這種方法經(jīng)常比那種連續(xù)的跟進(jìn)性收市價(jià)止損更好—些。
　　在極大的交易量已經(jīng)出現(xiàn)后而收市止損沒有被觸及的那一天，股價(jià)應(yīng)該創(chuàng)造出新的高點(diǎn)，并完全上漲過前一局部高點(diǎn)并在其以上收市。這種行為一船意味著股價(jià)的運(yùn)動(dòng)仍未完結(jié)。然而，如果這一運(yùn)動(dòng)再次繼續(xù)創(chuàng)新高并顯示出極重的成交量，即使只在接著出現(xiàn)的那一天，我們都應(yīng)用一收市價(jià)跟進(jìn)性止損加以保護(hù)。
　　在本章中，以及整個(gè)本書中，“極重成交量”這一詞匯只是表示相對(duì)該只股票在你關(guān)注的近期一段時(shí)期的成交量而言。對(duì)于一些清淡的股累，1000股也許將是十分沉重的交易量，而10000股對(duì)于一些交易更為活躍的股票來說只是一種正常的交易。但某一天非同尋常的極重成交量產(chǎn)生時(shí)，成交量圖自己也將由一個(gè)市場(chǎng)的峰頂加以顯示。
　　應(yīng)該明白，我們已經(jīng)討論過的跟進(jìn)性止損為專門針對(duì)短期獲利交易，或者在一個(gè)中等趨勢(shì)的市場(chǎng)頂部結(jié)束一輪異乎尋常的逃逸性運(yùn)動(dòng)的交易。盡管需要這種操作手法的極端情形并不少見，但他們并不是市場(chǎng)常見的每日都出現(xiàn)的行為。對(duì)于一般的局部頂部，即使是在那些十分明顯的情形下，例如，趨勢(shì)通道，成交量峰值，及其它指標(biāo)，許多交易者及投資者都寧可等待預(yù)期的回調(diào)，而不愿支付額外的傭金，或者失去假定仍然處于有利主要趨勢(shì)之中的頭寸。
　　總之，跟進(jìn)性的止損是一種在某些情況下十分有用的工具，但并非用于處理一些特殊的及不怎么常見的情況。
　　相反，保護(hù)性的止損，是對(duì)—般交易者，那些不能整日研究市場(chǎng)的人士，或者那些還沒有較多經(jīng)驗(yàn)的交易者提供的一種工具，用以限制其可能的損失。這將保護(hù)他因自己不愿結(jié)束不利頭寸而遭受損失，因此，他可以避免進(jìn)入一種徹底失望的十分窘困的境況。因?yàn)樗麑⒆詣?dòng)地被趕出市場(chǎng)，不管他是贏利還是虧損，他將可以把他的資本用于更有希望的股票，而不會(huì)在股份已經(jīng)購于其不利的方向運(yùn)動(dòng)了許多點(diǎn)數(shù)以后，不得不擔(dān)憂其股票重新上漲的期望。
　　然而，如果一個(gè)人擁有足夠的知識(shí)以及足夠的決心，一旦市場(chǎng)趨勢(shì)已經(jīng)表現(xiàn)出確切的反轉(zhuǎn)跡象，立即離開市場(chǎng)，止損指令則不是那么需要。沒有它們，這樣的人也能成功地操作，而這樣做還有許多優(yōu)點(diǎn)，因?yàn)橹箞?bào)報(bào)令經(jīng)常會(huì)被虛假運(yùn)動(dòng)或延續(xù)的緩慢回調(diào)觸發(fā)。對(duì)那些經(jīng)驗(yàn)豐富的技術(shù)專家來說，不使用止損指令還有一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，他們是期望長期的贏利，并愿意等到次等回調(diào)出現(xiàn)以后才離開市場(chǎng)。但是，對(duì)一個(gè)人，他并不確信他的方法，最好當(dāng)他用60美元買入的股票已跌至29或者到5的時(shí)候及早止損出局，停止持有這樣的股票。