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《艾略特波浪理論新解》 艾略特波浪理論新解（八） 人們的注意力總是集中在政治事件上，尤其是毛澤東及鄧小平同志擔任黨和國家重要領導 職務時，街邊小報小刊的胡言亂語（非此不能招徠買客）誤導了整體文化水平仍然很低的中國 人。直至現(xiàn)在，人們還是把中國股市列為政策市的典型。我想，這些人并未真正理解“股市” 的含義。限于篇幅，我不想花過多的時間在論證上。只要你是辨證唯物主義的追隨者，應當知 道“物質(zhì)決定意識”這個真理。“政策”只是意識，“經(jīng)濟運動”才是物質(zhì)。９４點時政府斷 然不會調(diào)高證券交易印花稅，５２０點時自然也不會減息，因為基本面的情況決定了政策的方 向。對于業(yè)界關于政策市的定性，我只能解釋為中國股市正處于大循環(huán)浪（Ⅰ）階段，市場評 論員的整體素質(zhì)不可能高到哪里去。相信讀者自會心中有數(shù)。 現(xiàn)代中國經(jīng)濟發(fā)展，真正的起步點是１９７６年。之前，１９６１年則是另一個低點。在 《老百姓眼中的中國股市》系列文章中，我曾給出一個圖，它是中國ＧＤＰ增長速度曲線圖， 很明顯，中國經(jīng)濟存在著５年一個小周期及１５年一個大周期的循環(huán)。１９６１年之前的１９ �。矗赌�，日本戰(zhàn)敗，中國最困難的時候也已經(jīng)過去。但中華人民共和國成立后到１９６１年， 中國經(jīng)濟仍然沒有起色，而１９６１年恰好就是三年困難時期，這是“大躍進”的后遺癥。自 １９７６年開始，中國經(jīng)濟已經(jīng)見底并開始回升，如果這個周期維持不變，則１９９１年１５ 年后的２００６年應當是另一個經(jīng)濟周期的低點。但是，我們注意到自１９９１年以來，原先 的５年周期現(xiàn)在變成了７年周期。年初我曾經(jīng)根據(jù)國民經(jīng)濟綜合景氣度走勢預測，１９９８年 �。叮冈路萁�(jīng)濟見底，而本周二，《上海證券報》出現(xiàn)了同樣的聲音。事實上，該課題組的成 員可能花去相當多的時間和精力，但是你只要精通波浪理論，卻只需１分鐘！ 如果小周期由５年變成７年，則大周期就會有兩種可能性： 一、兩個小周期組成一個大周期，時間跨度仍然是１４－１５年； 二、仍然是三個小周期組成一個大周期，即大周期時間跨度為２１年（神奇數(shù)列中的第７ 個數(shù)），由１９９１年到２０１２年。此推測有待日后驗證。 經(jīng)濟周期不會一成不變，波浪理論高明之處在于其足夠的寬容度，不會把價格變動限定在 一個一維空間內(nèi)。深圳股市１９９１年９月份見４５點后啟動，基本上是晚于經(jīng)濟周期的低點 。限于條件，我們只能對循環(huán)浪Ⅰ以后的綜合指數(shù)進行劃分。對于循環(huán)浪Ⅱ的劃分，我的看法 是１９９３年２月的３６８點至１９９６年１月的１０５點（并非１０４點）。整個循環(huán)浪Ⅱ 歷時３４個月（神奇數(shù)列第８個數(shù)）。最大跌幅高達７１。７％。浪Ⅱ的具體劃分，至今仍然 未有統(tǒng)一意見，但雙重三是大多數(shù)人容易接受的（圖１）：
�。晾耍海常叮福保梗袋c； �。吕耍海保梗矗常常袋c； Ｃ浪：３３４－９４點； �。乩耍海梗矗玻常袋c； Ａ浪：２３４－１２２點； �。吕耍海保玻玻保矗饵c； �。美耍海保矗叮保埃迭c； 前面我們提到，Ａ浪的特征是市場大眾仍然認為這是牛市中一個正常的回調(diào)。翻開當時的 雜志，評論文章基本上是看好者居多，甚至有些文章的言論讓人感覺到不是在評論走勢，而是 從慫恿投資者入市。結(jié)果，市場從３６８點一路下跌至１９４點。期間，“牛派”不斷降低預 期，到接近底部時干脆不對走勢作預測（已失去信心），轉(zhuǎn)而“王顧左右而言他”，卻只對政 策作出剖析。 當這些人感到前路茫茫時，深指卻展開Ｂ浪反彈。三周內(nèi)速戰(zhàn)速決。我想讓大家感受一下 什么叫“心態(tài)上的放縱”。在３３４點見頂?shù)那皫滋欤晃慌笥严胭u掉摩托車然后攜資入市， 但因與對方談不攏，對方嫌其開價太高，而這位朋友又不愿減價，結(jié)果捱到３３４點見頂當日 早上，受不住股市火爆的引誘，索性低價拋掉摩托車，然后在３３０點時遞給輸單小姐一張買 入委托單……。證券部人氣鼎盛，連玻璃都給擠爛了。 �。常常袋c之后，可怕的Ｃ浪出現(xiàn)了，對此，我記憶猶新�。美艘郧逦模道讼碌��！皬V東 概念股”熱潮及大股東增持深發(fā)展的股份僅僅是其中的兩次反彈，是為浪２及浪４。當指數(shù)跌 破１００點時，市場開始變得絕望。 波浪理論這樣解釋雙重三波的出現(xiàn)：當市場一組典型的三浪修正運行完畢之后，基本面仍 然沒有好轉(zhuǎn)，甚至繼續(xù)惡化，在這種情況下由于原先市場跌幅較大，使得指數(shù)無法再繼續(xù)以推 動浪的形式繼續(xù)下跌，只得以三波形式反彈之后繼續(xù)橫向整理，以等待經(jīng)濟春天的到來。１９ �。梗茨辏吩碌�，政府“三大救市政策”出臺。深指歷時六周的Ｘ浪火熱登場，自９４點上升至 最高的２３４點。前面我們指出，Ｘ浪最常見的型態(tài)是鋸齒型，在這里，我們見到了一個再也 正常不過的鋸齒型Ｘ浪了。 １９９４－９５年，中國通脹曾一度高達２７％，長期利率超過１０％。在這種情況下， 循環(huán)浪Ⅱ的修正也只得繼續(xù)，盡管有９５年“５。１８行情”的短暫歡樂，但終究是熊市中的 反彈。在此之前，深指自１９９４年９月底下跌至１９９５年４月，已達７個月，當時市場基 于基本面的情況作出悲觀的預測。不過，波浪理論的追隨者卻預感到第二組ＡＢＣ修正浪的Ｂ 浪將快來臨。并且有人已預測到Ｂ浪將在１７５點附近結(jié)束（翻開１９９５年５月份的《股市 動態(tài)分析》便可找到這種預測）。經(jīng)過幾個月的混戰(zhàn)，Ｂ浪終于結(jié)束。期間長期權證、并購板 塊、基金等輪番表演。到最后，循環(huán)浪Ⅱ的最后一跌終于來臨。１９９６年１月底，深指結(jié)束 了歷時３年的循環(huán)浪Ⅱ。 回顧１９９３－９５年中國股市，雖然有些細節(jié)尚未得到共識，但大體上，它的走勢卻遵 循著艾略特波浪理論所指的路線前進。無論是申能的“８。１８護盤”還是“三大救市政策” ，無論是“Ｔ＋０”改“Ｔ＋１”還是“暫停國債期貨交易”等基本面的變化，大多是在“技 術的拐點”出現(xiàn)，威力無窮。逆市而行，效果就大打折扣，申能的“８。１８護盤”就是一個 唯心主義而非唯物主義的典型例子。１９９５年第三季度，市場（尤其是上海市場）追捧“并 購板塊”，心態(tài)之放縱從北旅汽車上升至１３元以上的高位可見一斑，Ｂ浪是唯一的選擇。 展開循環(huán)浪Ⅲ并非偶然，是自然律在背后起作用。一個新興市場有許多股票徘徊在資產(chǎn)凈 值附近、有些甚至跌破凈資產(chǎn)值。許多優(yōu)秀股票Ｐ／Ｅ只有５－８倍，與ＧＤＰ近１０％的增 長相比，明顯偏低。結(jié)果，通脹不斷下跌及央行取消保值儲蓄成了股市上升的主要動力。循環(huán) 浪Ⅲ的具體劃分，至今尚未取得統(tǒng)一意見，而這些分歧主要來自于對后市的不同預期。４７６ 或是５２０點均可以成為Ⅲ浪（１）的終點�？梢詤⒖急緳谝郧拔恼轮械姆治觥２ɡ死碚撜J為 ，中國股市長期走勢將會十分強勁。我甚至在多個公開場合夸張地說：“××股票不炒到×× 元，牛市不會結(jié)束！”我希望讀者盡早熟悉艾略特波浪理論，以便在未來的牛市獲取更多的利 潤。
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